20211115-华泰期货-液化石油气周报_市场矛盾难解_期货端贴水维持高位_7页_936kb

报告摘要

市场矛盾难解，期货端贴水维持高位

核心内容总结

当前原油市场呈现高位震荡态势，主要逻辑未发生明显变化，市场基本面偏强但存在潜在利空预期。美国可能联合其他国家释放战略储备（预计数量达3000万桶以上），这一预期对油价造成一定影响，若该预期兑现，油价或高位回落；若落空，则可能维持高位甚至进一步上涨。因此，短期油价或维持震荡走势。

国内LPG市场表现分化，受气温下降影响，燃烧气消费走强，利好丙烷与民用气市场。然而，碳四下游表现偏弱，因炼厂增产保供成品油，调油需求不佳，烷基化开工率维持低位（约38.7%）。国内LPG现货市场呈现“碳三强于碳四、华南强于山东”的格局。

LPG进口成本未明显回落，外盘价格回调但仍处于季节性高位区间。截至上周五，FEI与CP丙烷掉期价格分别位于847与840美元/吨左右，显示进口成本仍较高。

国内PG期货盘面表现偏弱，主要由于交割品分化及仓单增加带来的交割压力。当前注册仓单量为6315手，其中不少来自山东炼厂厂库。由于山东醚后碳四价格显著低于广东基准民用气价格（价差接近1000元/吨），盘面锚定的最便宜交割品可能偏向碳四产品，进一步加剧期货端承压。预计负基差结构将持续，建议投资者暂时观望。

主要观点

原油市场：基本面偏强，但存在战略储备释放的潜在利空，油价短期或震荡。
LPG现货市场：呈现区域与品种分化，碳三强于碳四，华南强于山东。
LPG进口成本：未明显回落，外盘价格维持高位。
LPG期货市场：受交割品结构与仓单影响，盘面表现偏弱，负基差结构持续。
投资建议：策略中性，建议暂时观望。

关键信息

原油基本面：EIA库存增加但不及预期，成品油库存降幅明显，全球库存低于疫情前水平。
战略储备预期：美国可能联合他国释放战略储备，可能对油价造成冲击。
国内LPG市场：燃烧气消费增强，丙烷需求坚挺；碳四下游偏弱，烷基化开工率低。
期货市场表现：PG期货盘面偏弱，负基差结构维持，交割压力较大。
数据支持：多个图表展示LPG价格走势、库存情况、掉期价格及远期曲线等。

风险提示

市场不确定性：战略储备释放预期变化可能对油价产生较大影响。
交割风险：期货交割品结构、异地仓单、危化品资质等问题可能影响盘面表现。

投资咨询信息

机构名称：华泰期货研究院
研究员：
- 潘翔：0755-82767160，panxiang@htfc.com，从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188
- 陈莉：020-83901030，cl@htfc.com，从业资格号：F0233775，投资咨询号：Z0000421
- 梁宗泰：020-83901005，liangzongtai@htfc.com，从业资格号：F3056198，投资咨询号：Z0015616
- 康远宁：0755-23991175，kangyanning@htfc.com，从业资格号：F3049404，投资咨询号：Z0015842