20250514-东证期货-液化石油气热点报告_中美关税阶段性缓和_内外盘定价逻辑分化_9页_3mb

总结

能源与碳中和领域近期关注焦点集中于中美关税阶段性缓和对液化石油气（LPG）市场的影响。本报告由上海东证期货有限公司发布，强调未经授权不得擅自传播或复制报告内容，信息来源于公开资料，仅供参考使用。

关键分析

1. 中美关税缓和与国际价格分化
中美关税政策的缓和超预期，导致FEI（美国到岸）与CP（中国到岸）价差显著收窄。具体表现为：

• 4月4日中国对美国加征34%关税后，美国货经济性丧失，FEI价格一度跌至380美元/吨低点；
• 但关税缓和后，中国进口美国货可能性提升，6月FEI纸货价格大幅上涨，CP因中国采购增加及中东供应紧张而表现偏强；
• 6月FEI-CP价差收窄至-20美元/吨，受市场情绪改善、日韩及欧洲需求复苏、中东供应偏紧等多重因素影响，国际价格阶段性调整完成。

2. 国内价格受供需压制
内盘PG合约（PG2506）走势与国际价格分化，核心原因包括：

• 现货疲弱叠加仓单压制：中国醚后C4因烷基化、MTBE装置利润亏损导致需求萎缩，华东醚后C4价格对近月合约形成压制；
• 港口库存处于高位，国产供应春季检修后或有增量，但化工需求未见起色，短期缺乏上行驱动；
• 夜盘价格随部分仓单注销有所回升，但整体仍以4300-4500元/吨区间偏弱震荡，山东现货价格变动需重点关注。

3. 投资建议

• 国际市场：短期FEI和CP走势受中美关税进展及中东供应影响，CP预计持续偏强，但需警惕OPEC+增产及美国供应增长对支撑的削弱；
• 国内市场：内盘价格主要锚定C4需求及仓单博弈，短期内震荡为主，需观察国内化工需求恢复及现货价格变化。

4. 风险提示
报告指出需关注宏观环境不确定性、油价剧烈波动对市场的影响，以及特朗普政府关税政策反复可能对国内厂商采购行为的干扰。

总体结论

中美关税缓和导致国际LPG定价逻辑分化，FEI与CP价差收窄但未完全恢复；国内价格受现货偏弱及仓单压制，短期内震荡运行。建议投资者关注内外盘锚定因素差异，把握短期波动区间，同时密切跟踪需求变化及政策动态。