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宁沪高速（600377）2018年中期业绩点评总结

核心内容

宁沪高速（600377）于2018年8月27日发布了业绩点评报告，对2018年上半年的财务表现及未来发展前景进行了分析。报告指出公司业绩稳步增长，同时房地产和投资收益成为新的利润增长点。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现51.42亿元，同比增长10.13%。
• 归母净利润：24.88亿元，同比增长30.98%。
• 扣非归母净利润：20.64亿元，同比增长9.09%。
• 基本每股收益：0.49元，同比增长明显。
• ROE：加权平均ROE为9.82%，同比提升1.62个百分点。

2. 路产经营情况

• 核心路产：沪宁高速车流量和收入同比增长5.73%和5.07%，其中客车贡献主要增量。
• 新建与购入路产：宁常、镇溧、无锡环太湖公路车流量分别增长14.41%、16.22%、19.80%，增速显著高于其他道路。
• 常嘉高速：处于车流导入期，流量增长33%。
• 广靖高速：因江广高速扩建限货，货车流量下降约3.7%。
• 宁连公路：停止收费并获得4993万补偿款。

3. 新项目进展

• 五峰山大桥：完成约44.84%。
• 镇丹高速：完成约91.06%，预计年内通车。
• 常宜高速一期：完成约39.32%。
• 宜长高速：完成约30.44%。
• 新项目将完善江苏路网“纵三、纵四”规划，提升区域交通网络效率，但短期内对利润和现金流影响较小。

4. 服务区与油品业务

• 服务区改革：签订新油品采购合同，毛利率同比上升7.37个百分点。
• 配套服务业务：毛利率同比上升4.78个百分点。

5. 房地产业务

• 销售收入：2018年上半年实现7.98亿元，同比增长106.24%。
• 子公司宁沪置业：净利润1.14亿元，同比大增66.51%。
• 未来展望：随着花桥、句容等项目完工交付，房地产业务有望持续贡献利润。

6. 盈利预测与评级

• 盈利预测：上调2018-2020年归母净利润预测至42.06亿元、42.89亿元、43.98亿元，对应现股价PE分别为10.4倍、10.2倍、9.9倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备长期投资价值。

关键信息

• 市场数据：

  • 2018年8月24日收盘价为8.65元。
  • 一年内最高价为10.56元，最低价为8.37元。
  • 市净率为1.8，息率为5.09%。
  • 流通A股市值为32853百万元。

• 基础数据：

  • 每股净资产为4.95元。
  • 资产负债率为38.86%。
  • 总股本为5038百万股，流通A股为3798百万股，流通B股为-，H股为1222百万股。

• 财务数据：

  • 2018年上半年经营性利润为4403百万元，同比增长28.46%。
  • 投资收益及其他为473百万元，同比增长显著。
  • 净利润为3437百万元，同比增长33.49%。

风险提示

• 车流量下降：可能影响公司主业发展。
• 高速公路收费政策变化：可能对公司盈利产生影响。

投资评级说明

• 股票评级：增持（Outperform），表示相对市场表现5%~20%。
• 行业评级：未提及，但公司所属行业为交通运输，报告采用沪深300指数作为基准。

法律声明

• 本报告基于已公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
• 任何使用本报告的客户需自行承担投资风险，公司不承担相关责任。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师为王立平、匡培钦。
• 报告资料来源为公司公告及申万宏源研究。
• 报告中所列投资标的可能涉及公司关联机构持有或交易。

联系信息

• 证券分析师：王立平（wanglp@swsresearch.com），匡培钦（kuangpq@swsresearch.com）。
• 机构销售团队：
  • 上海：陈陶（chentao@swsresearch.com）。
  • 北京：李丹（lidan@swsresearch.com）。
  • 深圳：胡洁云（hujy@swsresearch.com）。

总结：宁沪高速2018年上半年业绩表现稳健，归母净利润增长显著，受益于核心路产经营稳定及新建项目的推进。房地产和投资收益成为新增长点，未来有望进一步释放利润。公司维持“增持”评级，但需关注车流量及政策变化带来的风险。