20250903-东兴证券-宁沪高速-600377.SH-盈利符合预期_投资收益波动导致当期利润下降_6页

宁沪高速（600377.SH）是一家主要从事投资、建设、经营和管理沪宁高速公路及其他江苏省内收费路桥的大型上市企业，是国内公路行业中资产规模最大的公司之一。公司还积极拓展多元化业务，如公路沿线的客运及其他辅助服务。

2025年上半年，公司营收同比下降5.56%，但剔除建造收入影响后降幅为0.99%。归母净利润同比下降11.81%，主要原因是投资收益减少和江苏银行分红周期调整。营业毛利润同比增长4.31%。核心路段沪宁高速收入表现较好，同比增长1.65%，毛利率提升至63.21%。部分路段因施工影响收入有所下降，但五峰山大桥和新通车的宁杨长江大桥预计未来将有较好增长。成本方面，养护成本显著下降，带动整体营业成本有所降低。

投资收益波动是导致本期利润下滑的核心原因。上半年投资收益较去年同期下降33.24%，主要由参股联营公司投资收益下降和江苏银行分红减少共同导致。如果扣除江苏银行分红影响，公司扣非归母净利润实现小幅增长。

分析师维持公司"推荐"评级，预计2025-2027年净利润分别为50.9亿元、51.7亿元和53.8亿元，对应的估值处于12-13倍PE区间。评级观点认为，公司地处长三角核心区域，主业突出，持续经营能力强。

风险主要包括新建路产车流量不及预期以及收费政策变化等。