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宁沪高速（600377）：三季度业绩受分红错期影响，控股投资新项目

宁沪高速三季报显示，受江苏银行分红错期及部分业务板块收入下降影响，三季度业绩环比下降明显，公司预计2024年全年业绩仍将保持稳定增长，并计划投资建设新项目。

核心观点

宁沪高速发布2024年三季报。三季度业绩显著下滑主要是由于江苏银行分红错期，导致公司投资收益同降41%。

交通主业方面，三季度剔除建造收入后营收同比下降8.9%，其中收费业务收入增长0.93%受益于车流量上升，地产业务收入同比大幅下降89.48%。电力销售则同比增长31.52%。

另外，公司拟出资127.1亿元与常州市政府主体合作建设丹金高速项目，计划在管控下扩大路网覆盖，增强竞争优势。

中泰证券维持"增持"评级，预计2024-2026年营业收入同比增速分别为6.74%、5.26%、0.47%，归母净利润同比增速分别为3.21%、5.78%、5.16%。

宁沪高速业绩回顾与分析

收入利润数据

前三季度实现营收140.58亿元，同比增长2.11%；归母净利润41.20亿元，同比增长2.05%；第三季度单季营收40.99亿元，同比下降8.37%；归母净利润13.71亿元，同比下降11.81%。

业绩下滑原因分析

分红错期影响投资收益

三季度投资收益同比下降41.07%，主因江苏银行分红时间变化所致，2023年分红在7月，2024年分红直至6月才完成。

各项业务变动情况

收费业务收入增长0.93%，得益于公司路网车流量上升，确认三季度表现相对突出。

地产业务收入大幅下滑89.48%，主要因子公司房地产项目交付规模同比萎缩。

电力销售收入同比猛增32.52%，云杉清能风电项目发电量提高贡献显著。

管控费用与投资概况

三季度公司财务费用同比下降28.64%，营业成本降幅达12.95%。公司资本开支进一步增加，拟投资127.1亿元控股建设丹金高速项目，提高路网质量，增强市场竞争力。

未来规划与评级

公司发展战略

宁沪高速计划持续进行以下两项活动：加强收费业务和电力业务的发展，提高两大板块收入占比；推进丹金高速项目建设，优化路网布局，提高市场竞争力。

以上规划预计将在未来数年内产生投资回报，但具体时间点尚不确定。

盈利预测

预计2024-2026年营业收入年复合增长率为0.47%，归母净利润年复合增长率为5.16%，主要原因为投资收益波动变缓和主业增长稳健。

中泰证券维持"增持"评级，基于以下几个因素：

• 路产优势地位稳固
• 股息分配政策稳健
• 一季度业绩表现尚可

风险提示

经营方面潜在风险包括：

1. 宏观经济变化风险：经济增长放缓可能抑制交通量自然增长；
2. 交通结构变化风险：新业态和新模式分流传统高速公路客流；
3. 政策调整风险：相关收费政策变动不利影响持续增长。

财务数据摘要

主要指标变动：

• 2026E市盈率为12.8倍
• 净资产收益率（ROE）预计维持12%以上
• 现金流充沛，财务安全性高

以上报告及分析为初步情况，具体数据需结合市场变化及公司动态调整，建议投资者持续关注宁沪高速后续公告。