20230818-上海证券-科思股份-300856.SZ-业绩超预期_期待高端护理品业务放量_4页_462kb

报告摘要

买入（维持）总结：美容护理行业分析

核心内容

本报告由分析师王盼于2023年08月18日发布，对美容护理行业进行分析，并对某公司（未明确名称）的业绩表现、业务发展及投资价值作出综合判断，给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现超预期：2023年半年报显示，公司实现营业收入11.90亿元，同比增长45.09%；归母净利润3.51亿元，同比增长138.69%；扣非后归母净利润3.44亿元，同比增长145.60%。其中，2023Q2营业收入6.02亿元，同比增长47.89%；归母净利润1.90亿元，同比增长114.23%。
盈利能力提升：公司2023H1销售毛利率达49.36%，同比提升19.24个百分点；净利率达29.45%，同比提升11.55个百分点。主要得益于产能利用率提升、新产品产能释放及产品提价策略。
业务结构优化：化妆品活性成分及其原料业务营收10.45亿元，同比增长60.33%，毛利率53.35%，同比提升21.12个百分点；合成香料业务营收1.37亿元，同比下降6.82%，毛利率21.88%，同比下降3.27个百分点。
募投项目进展顺利：安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设快速推进，首批项目已进入收尾阶段，公司持续加码研发，2023H1研发费用率达5.06%，为近几年最高。
客户资源强大：公司深度绑定国际知名化妆品品牌及香精香料企业，与帝斯曼签订独家供应协议，增强市场竞争力。
海外市场拓展：公司重启海外布展，扩大品牌影响力，推动市场开拓。

关键信息

财务预测与估值

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	17.65	23.72	31.42	39.91
年增长率	61.8%	34.4%	32.5%	27.0%
归母净利润（亿元）	3.88	6.52	8.87	11.56
年增长率	192.1%	67.9%	36.1%	30.4%
每股收益（元）	2.29	3.85	5.24	6.83
市盈率（X）	31.91	19.01	13.97	10.71
市净率（X）	6.37	4.83	3.59	2.69

财务指标趋势

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	36.7%	43.7%	45.6%	47.0%
净利率	22.0%	27.5%	28.2%	29.0%
营业收入增长率	61.8%	34.4%	32.5%	27.0%
EBIT增长率	187.2%	77.9%	36.2%	30.5%
归母净利润增长率	192.1%	67.9%	36.1%	30.4%
每股收益	2.29	3.85	5.24	6.83
每股净资产（元）	11.49	15.15	20.39	27.22
每股经营现金流（元）	1.70	3.89	4.64	6.24
资产负债率	14.3%	13.9%	12.5%	11.1%
流动比率	4.69	6.00	7.05	8.24
速动比率	2.95	4.19	5.19	6.37
P/E	31.91	19.01	13.97	10.71
P/B	6.37	4.83	3.59	2.69
EV/EBITDA	15.71	13.16	9.32	6.64

投资建议

公司深耕化妆品原料赛道，以防晒剂和合成香料为双轮驱动，积极拓展高端个人护理品业务，与国际巨头深度绑定，形成多维竞争优势。预计公司2023-2025年营收将分别增长至23.72亿元、31.42亿元和39.91亿元，归母净利润将分别达到6.52亿元、8.87亿元和11.56亿元，对应PE分别为19倍、14倍和11倍，估值逐步下降，成长性良好。因此，给予“买入”评级。