20230818-德邦证券-科思股份-300856.SZ-23H1利润超预期_产能逐步释放_3页_838kb

科思股份公司点评总结

核心业绩表现

• 2023年上半年营收119.4亿元，同比增长450.9%；归母净利润35.1亿元，同比增长138.69%；扣非归母净利润34.4亿元，同比增长145.60%。
• 2023年Q2季度环比增长显著，毛利率保持50%左右的历史高位，归母净利率达29.45%，盈利能力创单季度新高。

产品与业务结构分析

• 防晒剂产品放量增长，带动收入与高毛利率产品占比提升，境外营收同比增长522.4%，毛利率为50.83%。
• 化妆品活性成分业务营收增长迅速，毛利率达53.35%。
• 产能扩张在推进中，新型防晒剂产能释放加速，个护项目新增长点明确，未来五年产能计划持续推动增长。

投资建议与评级

• 上调2023-2025年营业收入至247.0亿、327.3亿、435.1亿；归母净利润至68.1亿、83.6亿、91.0亿。
• 最新估值PE为182倍、148倍、123倍，维持“增持”评级，看好防晒剂及未来个护领域增长潜力。

风险提示

• 原材料价格波动、客户依赖、汇率变动、产能建设进度不及预期等风险仍需关注。