深度报告-2025-08-05-华泰证券-圣贝拉（02508）_高端服务新典范_全周期护理平台迈步全球页_49页_4mb

圣贝拉 (2508 HK) 报告总结

圣贝拉是亚洲及中国最大的产后护理与修复集团（月子中心收入口径，沙利文），截至2025年6月拥有全球96家门店，分布在30个城市。最近一个财务年度收入7.99亿元，同比增长42.6%，预计未来三年收入复合年增长率为28%，净利润大幅增长。

投资评级

华泰证券首次覆盖圣贝拉，给予“买入”评级，目标价9.76港币，对应27倍2026年预测市盈率（调整后）。

核心竞争力

1. 品牌与标准化能力：通过高端酒店资源租赁实现轻资产扩张，自建专业护理培训体系（如贝康护理学院），提供标准化服务24小时1V1专护。

关键点：

• 高端酒店合作，轻资产模式成本低，快速复制能力强。
• 护理专家流失率32.7%（＜行业均值40-50%），团队稳定，客户忠诚度高。

2. 多品牌生态布局：旗下拥有圣贝拉（超高端）、小贝拉（高端）、予家（家庭护理）、广禾堂（健康食品）等多个品牌。

关键点：

• 圣贝拉、小贝拉、艾屿组成“LTV延伸”矩阵，总门店数目标到2027年超196家。
• 家庭护理增长迅猛（年均增速40%+），食品业务毛利率高达42%，成为重要增长点。

财务预测（2025-2027）

• 收入预测：10.47亿/13.26亿/16.79亿元，CAGR 28%。
• 净利润预测：1.21亿/2.05亿/3.06亿元，CAGR 94%，显著高于同行。

分红策略与估值

• 股息率：0% (无派息)。
• 估值：基于成长性，给予2026年27倍PS，目标价9.76港币。

风险提示

1. 开店表现不及预期，门店扩张速度若低于原计划。
2. 市场竞争加剧，可能引发价格战。
3. 婴幼儿健康安全事故可能损害品牌声誉。
4. 出生率下滑影响行业长期需求。

投资逻辑

圣贝拉通过高端品牌塑造和全周期家庭护理平台建设，实现持续扩张与利润释放。预计凭借轻资产模式和生态协同，将在未来三年保持高速增长，估值具备提升空间。

参考华泰首次“买入”评级，目标价9.76港币对应超28倍PE，判断已具备投资价值。