20220913-东吴证券-科思股份-300856.SZ-拟发布可转债预案_加快布局高端个护原料_3页_448kb

科思股份（300856）总结

核心内容

科思股份（股票代码：300856）计划通过发行可转债募集资金不超过8.28亿元，用于建设安庆高端个护及合成香料项目一期和安庆科思化学年产2600吨高端个护项目。该举措旨在进一步巩固其在高端防晒剂市场的领先地位，并拓展至氨基酸表活、高分子增稠剂等快速增长的美妆个护原料领域。

主要观点

1. 可转债发行计划

• 募资规模：不超过8.28亿元。
• 债券期限：6年。
• 回售条款：若公司股票在最后两个计息年度内连续30个交易日收盘价低于转股价格的70%，债券可回售给公司。
• 资金用途：
  • 安庆高端个护及合成香料项目一期（6.0亿元）。
  • 安庆科思化学年产2600吨高端个护项目（2.3亿元）。

2. 项目亮点

• 氨基酸表活：年产1.28万吨，包括椰油酰甘氨酸钠（5500吨/年）、椰油酰甘氨酸钾（3000吨/年）和甲基椰油酰基牛磺酸钠（4300吨/年）。氨基酸表活正逐步替代传统表面活性剂，未来增长潜力大。
• 高分子增稠剂卡波姆：用于高端个护，国内产能有限，公司若投产将缓解国内卡波姆供应紧张，同时受益于公共卫生市场需求提升。
• P-S及中间体RET：公司是全球少数具备P-S规模化生产能力的企业，现有产能已满销，项目投产后P-S产能将提升至2000吨/年，满足客户需求增长。

3. 盈利预测与估值

• 营收增长：2021A至2024E，营业总收入预计从1,090百万元增长至2,674百万元，年均复合增长率达24.73%。
• 净利润增长：归母净利润从2021年的133百万元增长至2024年的524百万元，年均复合增长率达24.94%。
• 每股收益：预计从0.78元/股增长至3.09元/股。
• PE估值：当前PE为89.35倍，预计2022E为37.94倍，2023E为28.31倍，2024E为22.66倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅将超过大盘15%。

4. 财务指标

• 资产负债率：从2021年的13.42%逐步上升至2024年的14.87%。
• ROE（摊薄）：从2021年的8.36%增长至2024年的18.39%。
• ROIC：从2021年的8.41%增长至2024年的19.69%。
• 每股净资产：从2021年的14.08元增长至2024年的25.24元。
• P/B（现价）：从2021年的3.67倍下降至2024年的2.05倍，显示资产价值逐步提升。

关键信息

• 市场地位：公司是全球防晒剂龙头，深度绑定国际大客户，资质完善。
• 成长潜力：氨基酸表活和高分子增稠剂等新品类增长迅速，预计未来将显著提升公司盈利能力。
• 财务健康：公司现金流稳定，经营活动现金流逐年增长，投资与筹资活动现金流管理良好。
• 风险提示：原材料价格波动、疫情反复、重要客户流失等可能对公司业绩产生影响。

股价与市场数据

• 收盘价：70.11元。
• 一年最低/最高价：35.70元/72.55元。
• 市净率：6.96倍。
• 流通A股市值：4,135.09百万元。
• 总市值：11,871.03百万元。

结论

科思股份通过发行可转债加速布局高端个护原料领域，进一步提升其在美妆个护原料市场的竞争力。公司财务表现稳健，盈利预测乐观，估值逐步下降，投资评级为“买入”。未来增长主要依赖于氨基酸表活、卡波姆及P-S等新品类的产能释放与市场需求提升。