20240328-中国银河-中国中免-601888.SH-分红比例大幅提升_免税龙头行稳致远_4页_342kb

核心业绩

2023年公司实现营收6754亿元，同比增长24%；归母净利671亿元，同比增长33%；扣非净利665亿元，同比增长36%。第四季度单季营收1670亿元，同比增长11%，归母净利151亿元，同比增长275%。公司分红率大幅提升至51%，拟每股派发现金红利1.65元。

渠道增长与竞争优势

海南离岛免税市场恢复性增长；海口国际免税城进入完整运营年度，三亚免税业务持续扩张；机场免税方面，日上上海实现营收178亿元，同比增长26%，租金协议调整将于2024年生效，盈利能力有望提升。

盈利能力与分红水平

全年毛利率达31.82%，Q4毛利率32.00%，为2021年以来最佳水平；净利率保持在9.94%，Q4净利率90%，同比提升63%。分红政策连续优化，股息率提升至19%，未来有望随业绩增长进一步提高。

投资建议

建议关注2024年核心催化剂：① 市内免税政策落地；② 机场免税复苏与租金优化。认可公司的多渠道布局优势，维持推荐评级。预计2024-2026年归母净利为82亿、98亿、114亿元，PE分别为22、18、16倍。

风险提示

口岸免税销售恢复低于预期；政策落地进度不及预期；租金调整进度未达预期等。