20221016-国金证券-健友股份-603707.SH-2_线获FDA批准_依诺肝素注射剂产能翻倍_4页_1mb

健友股份 (603707.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

健友股份是一家专注于医药制造的公司，尤其在肝素原料药和注射剂领域具有显著优势。公司近年来在海外市场拓展方面取得重要进展，尤其是通过其美国子公司Meitheal推动产品在美国的商业化。2022年10月，公司获得FDA批准，新增高端制剂预灌封#2线，产能提升至1.2亿支，显著增强其在美国市场的供应能力。

主要观点

• 产能提升：依诺肝素钠注射液新增生产线，使公司直接出口美国的产能翻倍，有助于提升产品在美国市场的供应能力和增长速度。
• 海外业务拓展：公司已获得60多个ANDA批件，位居中国本土注射剂企业之首，显示其在美国市场的强大竞争力。
• 产品突破：公司多个注射剂产品在美国获得批准，包括依替巴肽、替加环素以及白蛋白紫杉醇，进一步巩固其在注射剂领域的地位。
• 国际化布局：子公司Meitheal负责海南双成药业的白蛋白紫杉醇在美国的市场规划与销售，公司也将获得利润分成，显示出公司对国际化战略的重视。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为43.45亿元、55.05亿元和69.22亿元，同比增长17.86%、26.69%和25.74%；归母净利润分别为12.53亿元、16.42亿元和21.41亿元，同比增长18.26%、31.09%和30.39%。维持“买入”评级。

关键信息

公司基本面

• 市场数据：2022年公司股价为17.55元，年内最高33.96元，最低15.06元。总股本16.17亿股，总市值283.80亿元。
• 财务指标：
  • 收入增长：2022年预计收入43.45亿元，同比增长17.86%。
  • 净利润增长：2022年预计归母净利润12.53亿元，同比增长18.26%。
  • 毛利率：2022年预计毛利率56.0%，保持较高水平。
  • 净利率：2022年预计净利率28.8%，呈上升趋势。
  • ROE：2022年预计ROE为19.60%，较2021年有所下降，但仍保持稳健。

海外业务进展

• ANDA批件：截至2022年中，公司累计获得64个ANDA批件，显示其在美国市场的产品竞争力。
• 子公司Meitheal：已构建稳固的美国销售体系，负责海南双成药业产品的市场推广和销售，预计提升公司海外收入。
• 产品出口：依诺肝素钠注射液产能提升，有助于提高公司在美国市场的市场份额。

投资建议与评级

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 历史推荐：多份报告在2021年至2022年间给予“买入”评级，显示市场对公司未来表现的积极预期。
• 风险提示：包括高货值库存、库存周转时间较长、制剂出口不达预期及原料涨价等。

财务预测与比率分析

损益表预测

• 主营业务收入：预计2022年为43.45亿元，2023年为55.05亿元，2024年为69.22亿元。
• 归母净利润：预计2022年为12.53亿元，2023年为16.42亿元，2024年为21.41亿元。
• 毛利率：预计2022年为56.0%，2023年为56.4%，2024年为56.5%。
• 净利率：预计2022年为28.8%，2023年为29.8%，2024年为30.9%。
• ROE：预计2022年为19.60%，2023年为21.08%，2024年为22.10%。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2022年为1,204百万元，2023年为441百万元，2024年为628百万元。
• 投资活动现金净流：预计2022年为-218百万元，2023年为-228百万元，2024年为-228百万元。
• 筹资活动现金净流：预计2022年为586百万元，2023年为-170百万元，2024年为-298百万元。
• 现金净流量：预计2022年为1,573百万元，2023年为43百万元，2024年为101百万元。

资产负债表预测

• 资产总计：预计2022年为10,432百万元，2023年为12,264百万元，2024年为14,530百万元。
• 负债总计：预计2022年为4,013百万元，2023年为4,442百万元，2024年为4,805百万元。
• 股东权益：预计2022年为6,392百万元，2023年为7,792百万元，2024年为9,690百万元。
• 资产负债率：预计2022年为38.47%，2023年为36.22%，2024年为33.07%。

比率分析

• 每股指标：2022年预计每股收益0.775元，每股净资产3.953元，每股经营现金净流0.745元。
• ROE：2022年预计为19.60%，2023年为21.08%，2024年为22.10%。
• 总资产收益率：2022年预计为12.01%，2023年为13.39%，2024年为14.74%。
• 投入资本收益率：2022年预计为15.68%，2023年为18.06%，2024年为19.85%。
• 主营业务收入增长率：预计2022年为17.86%，2023年为26.69%，2024年为25.74%。

风险提示

• 高货值库存：可能导致资金占用和流动性风险。
• 库存周转时间较长：影响公司资金使用效率。
• 制剂出口不达预期：可能影响公司海外业务增长。
• 原料涨价：可能影响公司成本和利润。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：一周内4份，一月内6份，二月内16份，三月内19份，六月内38份。
• 评分：1.33（一周内），1.25（一月内），1.30（二月内），1.32（三月内），1.00（六月内）。

附录

• 三张报表预测摘要：包括损益表、现金流量表和资产负债表的预测数据。
• 投资建议：基于公司基本面和市场趋势，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括高货值库存、库存周转时间较长、制剂出口不达预期及原料涨价等。

结论

健友股份在注射剂出口和海外商业化方面取得显著进展，尤其是通过新增生产线和子公司Meitheal的推动，增强了其在美国市场的竞争力。公司财务表现稳健，盈利预测积极，维持“买入”评级，但需关注库存管理和原料价格波动等潜在风险。