20230306-中国银河-军工行业点评_国防预算增速7.2_建议加仓军工白马_8页_725kb

国防军工行业点评总结

核心内容

2023年中国国防预算为1.55万亿元，同比增长7.2%，增幅较2022年提升0.1个百分点，超出市场预期。军费占GDP比重约为1.28%，同比下降0.01个百分点。尽管占比略有下降，但考虑到国际局势复杂化及中国国家安全需求，军费增速仍具提升空间。

主要观点

1. 国防预算与国际趋势

• 全球主要经济体2023年军费普遍增长，其中美国军费预算达8580亿美元，同比增长13.9%，创历史新高；日本军费预算约510亿美元，同比增长26%；德国2022年批准1000亿欧元专项发展资金，计划从2024年起将军费GDP占比提升至2%。
• 俄罗斯、沙特阿拉伯等国家军费增速也显著上升，反映出全球军备扩张趋势。
• 中国军费占GDP比重虽略有下降，但受“百年未有之大变局”影响，为实现2027年建军百年奋斗目标，军费支出有望逐步上升。

2. 军事战略与政策导向

• 政府工作报告强调“大抓实战化军事训练”，提升军队整体作战能力。
• 提出“一体化国家战略体系和能力”，推动军民融合，提升国防与经济协同发展。
• 对台政策延续2022年基调，强调“坚定反‘独’促统”，弱化对抗表述，推动两岸关系修复。
• 军工体系建设方面，提出“加强重大任务战建备统筹”，提升国防科技工业能力。

3. 投资建议

• 短期：军工白马股因两会前的政策不确定性及行业增速下行而超跌，建议逢低加仓。随着军费落地及订单释放，23Q2估值和业绩有望双提升。
• 中期：2023年作为“十四五”承前启后之年，军工板块整体向好，尤其是新域新质、航空航发、导弹卫星、国产替代、国企改革等细分领域。
• 长期：地缘政治格局变化将推动军费持续增长，装备采购高增速将成为新常态，军工行业景气度有望延续。

4. 建议配置维度

1. 新域新质：航天彩虹、航天电子、晶品特装、北方导航、理工导航、邦彦技术、思科瑞
2. 航空/航发产业链：航发动力、中航西飞、西部超导、中航光电、宝钛股份、全信股份、国睿科技
3. 导弹/北斗三产业链：菲利华、航天晨光、新雷能、超卓航科、海格通信
4. 国产替代受益标的：紫光国微、振华科技、振华风光
5. 国企改革改善标的：中航电测、天奥电子、航天发展、中航电子等

关键信息

• 军工板块估值分位数为36%，仍有较大提升空间。
• 2023年军工行业面临增值税、型号降价及军费增长预期不明等短期压力。
• 军工央企正探索中国特色估值体系，资产证券化率偏低，未来有望通过资产注入等方式提升估值。
• “十四五”期间装备采购和军工改革是影响行业发展的关键因素，存在不及预期风险。

风险提示

• “十四五”装备采购计划不及预期的风险。
• 军工改革进展不达预期的风险。

附录信息

• 2016-2023年两会前后军工指数与沪深300指数的对比显示，军工板块在两会期间通常有超额收益表现。
• 2023年军工板块整体表现优于沪深300指数，超额收益显著。

分析师信息

• 李良：制造组组长，军工行业首席分析师，证券从业9年，曾获多项行业奖项。
• 胡浩淼：军工行业分析师，证券从业3年，曾任职于长城证券和东兴证券。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数20%以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与基准指数相当）、回避（低于基准指数10%）。
• 公司评级：推荐（超越行业平均20%以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与行业平均相当）、回避（低于行业平均10%）。

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