20230306-天风证券-国防军工行业专题研究_战略刚需下的逆周期_军费预算为+7.2_战略需求托底景气高企_3页_204kb

国防军工行业总结

核心内容

2023年我国军费预算为15537亿元人民币，同比增长7.2%，增幅较去年提升0.1个百分点，标志着自2021年以来军费预算连续第三年增长。全球主要国家如美国、日本、德国、法国、西班牙等也普遍提高了军费预算，反映出全球国防开支进入高增长阶段。

主要观点

• 军费增长与战略需求密切相关：军费增长并非单纯受经济形势影响，而是与国家的战略和刚性需求紧密相关。例如，美国在经济衰退风险下仍实现14%的军费增长，日本军费增长达26.3%，显示出对国家安全和军事现代化的重视。

• 中国国防开支趋势明确：我国军费占GDP的比重近年来持续上升，但目前仍低于国际平均水平（约2%）。2023年预计提升至1.22%，显示出我国国防支出的稳步增长趋势。

• “新域新质”成为重点发展方向：党的二十大报告提出要“增加新域新质作战力量比重，加快无人智能作战力量发展”，为军工行业指明了发展方向。相关领域如战略威慑力量体系、无人智能化、网络信息体系等将成为未来投资关注的焦点。

• 军工行业投资前景乐观：军工行业发展趋势明朗，任务紧迫。建议关注战略刚需行业和中国特色估值体系下的军工资产，尤其是央企平台的估值修复机会。

关键信息

• 军费预算增长情况：

  • 2020年：6.6%
  • 2021年：6.8%
  • 2022年：7.1%
  • 2023年：7.2%

• 国际军费增长情况：

  • 美国：2023财年军费预算达8579亿美元，同比增长14%
  • 日本：2023财年军费预算达6.8万亿日元，同比增长26.3%
  • 德国：2023年核心国防开支达501亿欧元，设立1000亿欧元基金用于武器装备现代化
  • 法国：2023财年军费预算为439亿欧元，同比增长7.4%
  • 西班牙：2023年军费支出计划增长25%，达120亿欧元

• “新域新质”重点领域：

  • 战略威慑力量体系：核、电磁装备
  • 无人智能化：六代机、无人机、作战机器人、巡飞弹、低成本精确打击武器
  • 网络信息体系：数据链、卫星互联网

• 央企估值修复机会：

  • 截至3月5日，十大军工央企集团指数的PE-TTM分位值为33.67%，处于较低位置，具备投资价值。

投资建议

• 聚焦“新域新质”：关注未来可能成为增长点的领域，如战略威慑力量体系、无人智能化、网络信息体系等。
• 把握央企改革机遇：看好央企上市公司的股权激励和优质资产注入带来的提质增效机会。
• 行业评级：强于大市（维持评级），预计行业指数涨幅5%以上。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响军费预算和国防开支增长节奏。
• 国企改革推进不及预期：可能影响央企估值修复的进程。
• 军品订单波动：受国际局势和政策变化影响，订单可能不稳定。
• 部分数据为预测值：需关注实际执行情况与预测值的偏差。

投资评级声明

作者信息

• 李鲁靖：分析师，SAC执业证书编号：S1110519050003，邮箱：lilujing@tfzq.com
• 刘明洋：分析师，SAC执业证书编号：S1110521080001，邮箱：liumingyang@tfzq.com
• 张明磊：分析师，SAC执业证书编号：S1110523020002，邮箱：zhangminglei@tfzq.com

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