【中信建投】国防军工行业：特朗普要求削减国防预算，全球军费或仍维持增长态势

报告摘要

证券研究报告总结：特朗普要求削减国防预算，全球军费或仍维持增长态势

核心内容

1.1 特朗普要求削减国防预算，世界军费体量或仍维持增长

美国总统特朗普已下令美国国防部在未来5年内每年削减8%的国防预算，2026年预算削减额约为500亿美元，并将资金重新用于符合其优先事项的项目。尽管美国国防预算将缩减，但全球军费增长趋势可能不受影响。由于北约成员国将逐步提升军费占GDP比重至5%，预计北约整体军费体量将远超美国削减额。中国国防预算占GDP比重基本稳定在1.21%-1.32%之间，但“建军百年奋斗目标”将推动实战化能力提升，预计“十四五”后期国防预算仍保持7%-7.5%的稳定增长。

1.2 估值回暖叠加周期重启，军工板块有望重拾升势

当前军工板块估值处于历史中位，同时处于业绩增速与资金配置的底部区间。随着国内外催化因素的持续出现，板块结构性、分化性特点将愈加明显，军工板块有望迎来结构性增长新周期。

1.3 投资策略：建体系+补短板，迈入结构性增长新周期

军工行业将逐步进入“建体系+补短板”的结构性增长阶段，投资策略应围绕三条主线：

传统军工方向：关注有订单修复预期和业绩支撑的航发、船舶、航空航天等产业。
新域新质方向：聚焦低成本精确制导弹药、无人系统、新一代智能化作战底座、商业航天、低空经济、大飞机等高成长领域。
改革出海方向：关注有资产整合预期和军贸市场竞争力的公司。

主要观点

美国军费削减不影响全球增长：尽管美国军费削减，但北约成员国的军费增长将抵消其影响，全球军费仍可能维持增长趋势。
军工行业进入结构性增长阶段：传统领域增长稳定，新域新质领域增长潜力更大，建议配置向新领域龙头及传统领域有新增长曲线的公司倾斜。
新域新质领域迎来发展机遇：智能战争、低成本弹药、无人系统、新一代智能化作战底座等新领域将推动军工产业升级。
军贸出海和军工改革是新增长点：中国军贸市场有望提升市占率，军工改革将聚焦资产整合和重点领域控制。

关键信息

美国国防预算削减：未来5年每年削减8%，2026年削减500亿美元，重点投向无人机、人工智能等高精尖领域。
北约军费目标：将成员国军费占比提升至5%，预计2025年北约军费将增长20%，增加970亿美元。
中国国防预算增长：预计“十四五”后期保持7%-7.5%增长，占GDP比重有望提升。
军工板块估值：当前PE为72.02倍，处于历史中位，业绩兑现预期增强。
推荐标的：
- 传统军工：航发动力、航发控制、航材股份、图南股份、华秦科技、湘电股份、光威复材、菲利华、中航高科
- 新域新质：高德红外、北方导航、中无人机、航天彩虹、七一二、海格通信、斯瑞新材、航天环宇、莱斯信息、宗申动力、中航西飞、中航重机、华曙高科、铂力特
- 改革出海：国睿科技、建设工业