20220305-中国银河-军工双周报_军费预算增速7.1_国防建设稳步推进_11页_1mb

军工行业研究报告总结

核心内容

2022年中国军工行业迎来新的发展契机，国防预算同比增长 7.1%，达到 1.45万亿元，GDP占比为 1.27%，符合 6%-8% 的预期。这一增速表明，尽管疫情对经济造成冲击，但中国仍致力于国防和军队现代化建设。从国际局势来看，地缘政治形势复杂，国家安全和领土完整面临挑战，因此增强军事威慑力成为必然选择。

主要观点

1. 军费增长与国防建设

• 2022年军费增长为 7.1%，是自2019年以来首次突破 7%，显示军费增长趋势有所回升。
• 军费增速与GDP增速匹配，反映经济实力与国防实力的协调增长。
• 相比美俄等军事强国，中国军费占GDP比重仍较低，未来有较大提升空间。
• “建军百年奋斗目标”将在2027年实现，军费支出的GDP占比有望缓慢提升。

2. 政府工作报告方向

• 科技创新：强调现代军事物流体系和武器装备现代化管理体系建设。
• 国企改革：深化国防和军队改革，推动科技体制改革三年攻坚方案。
• 练兵备战：表述更注重灵活性，强化对国家主权、安全和利益的捍卫。
• 对台政策：提出“新时代党解决台湾问题的总体方略”，并坚决反对外部势力干涉，同时语调有所缓和。

3. 俄乌冲突对军工行业的影响

• 俄乌局势凸显国防实力的重要性，未来中国军费增长预计维持 6%-8% 的增速。
• 精确制导武器成为现代战争“标配”，推动中国加快机械化、信息化、智能化融合发展。
• 中俄军贸将更加多元化，技术合作由直接转让向联合研发转变。
• 中国军工产业链日趋完善，具备填补部分新增需求的能力。

关键信息

1. 军工板块估值

• 军工板块整体估值（TTM）为 54.62x，低于估值中枢 57x，估值风险释放。
• 横向对比，军工板块估值分位数为 39.9%，具有较大的提升空间。
• 航空军工、航天军工和兵器兵装的估值分别为 61.2x、59.4x 和 50.0x，但均处于较低百分位，提升潜力大。

2. 军工行业投资建议

• 短期：建议关注业绩增长超预期的个股，如中直股份、火炬电子、全信股份、盛路通信。
• 中期：2022年作为“十四五”规划第二年，招投标密集，行业景气度提升。
• 长期：行业高景气度有望延续，关注“建军百年”目标带来的增长机遇。

3. 重点公司分析

• 中直股份：2022年PE为 29.7x，2022年预计EPS为 10.8元，增长 20.0%。
• 火炬电子：2022年PE为 19.9x，预计EPS为 2.78元，增长 29.8%。
• 全信股份：2022年PE为 26.9x，预计EPS为 0.75元，增长 47.1%。
• 盛路通信：2022年PE为 24.9x，预计EPS为 2.2元，增长 196%。
• 振华科技：2022年PE为 27.8x，预计EPS为 4.05元，增长 44.8%。
• 紫光国微：2022年PE为 40.7x，预计EPS为 32.0元，增长 60.0%。
• 中航西飞：2022年PE为 67.0x，预计EPS为 12.5元，增长 25.9%。
• 航天发展：2022年PE为 34.3x，预计EPS为 3.0元，增长 25.9%。
• 中国海防：2022年PE为 52.3x，预计EPS为 9.95元，增长 28.0%。

4. 行业数据

• 截至2022年3月4日，A股共有 128家 军工行业上市公司，占A股总市值的 2.54%。
• 前五市值公司为：紫光国微、航发动力、中航沈飞、中航光电、中航西飞。

军工行业动态

• 北方导航：转让北方专用车股权，聚焦主业，优化产业结构。
• 国瑞科技：与刘小斌成立合资公司，拓展业务领域。
• 泰豪科技：剥离智能配电业务，聚焦军工装备产业。
• 大立科技：回购股份，稳定市场信心。
• 西部超导：2021年净利润同比增长 123.29%，显示强劲增长。
• 科思科技：2021年营收略降，但净利润保持稳定。
• 智明达：2021年营收增长 38.43%，研发项目数量增加 45%。

风险提示

• “十四五”装备采购计划和军工改革不及预期的风险。

评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20% 及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报 10% 及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 20% 及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报 10% 及以上。

联系方式

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