20181111-华创证券-上市券商10月经营数据点评_传统业务受制_创新松绑_6页_616kb

证券行业月报总结

核心内容

10月证券行业经营数据整体承压，传统业务受市场环境影响显著，而创新业务则在风险可控的前提下逐步释放潜力。A股市场表现疲弱，券商收入和利润均出现环比和同比下滑，但部分券商因固收类业务或创新业务表现较好，实现了盈利增长。

主要观点

• 市场表现疲弱：10月A股市场整体表现不佳，沪深300指数环比下跌8.29%，创业板指下跌9.62%。尽管下半月有所修复，但市场整体下行导致券商自营亏损，成为业绩收缩的主要原因。
• 经营数据下滑：10月上市券商合计实现营业收入100.45亿元，环比下降36%，同比下降48%；净利润24.79亿元，环比下降50%，同比下降67%。1-10月累计数据也显示，营业收入同比下降20%，净利润同比下降33%。
• 个股表现分化：多家券商出现亏损，如太平洋、兴业证券、长江证券、天风证券、国元证券、光大证券、国海证券、西南证券、中原证券等。仅安信、一创、财通、东吴、国金证券等部分券商实现净利润环比增长。
• 债承增长，股权融资收缩：10月公司债和企业债合计募资1761亿元，环比增长1%；但IPO和再融资金额大幅减少，IPO募资99亿元（环比下降25%），再融资169亿元（环比下降53%）。
• 市场流动性边际改善：随着股权质押纾困等政策的推出，券商板块出现反弹，行业平均市净率维持在1.26倍左右，中信证券和华泰证券市净率分别为1.34倍和1.30倍，仍处于较低水平。
• 创新业务逐步松绑：监管层对创新业务的态度较为开放，科创板的推出和信用缓释工具的重启，为券商带来新的增长动力，尤其对资本充足、风控能力强的大券商更为有利。
• 投资建议：推荐中信证券、华泰证券，建议关注港股的中金公司，认为其具备较强的创新能力和市场竞争力。

关键信息

10月主要市场指标

• 股弱债强：10年国债收益率下行10bp，两融余额环比下降6.38%至7702亿元。
• 交易活跃度：10月日均成交额2896亿元，环比增长11%，但同比仍下降38%。
• 换手率：月换手率14.41%，环比增加1.88个百分点。
• 股票质押余额：环比上升3.94%，增速保持稳定。

投资评级

• 推荐：中信证券、华泰证券
• 建议关注：中金公司（港股）

估值情况

• 行业平均市净率1.26倍，中信证券1.34倍，华泰证券1.30倍。

风险提示

• 流动性改善不及预期
• 二级市场交投持续不振
• 金融监管超预期

重点公司盈利预测及估值

行业基本数据

相对指数表现

相关研究报告

• 《证券行业重大事项点评：股质风险大幅缓解，板块迎来强势反弹》（2018-10-22）
• 《券商快评：反弹逻辑强化，继续看好券商》（2018-10-26）
• 《券商转型前瞻系列报告之二：债券的保险，衍生品市场迎春风》（2018-11-06）

分析师团队介绍

• 组长、首席分析师：洪锦屏
  华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券研究所，多次获得新财富和金牛奖荣誉。

• 高级分析师：王航朝
  英国杜伦大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券，2018年加入华创证券研究所。

• 分析师：徐康
  英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：方嘉悦
  香港中文大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：张径炜
  西南财经大学硕士，2018年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明与分析师声明

• 本报告仅供参考，不构成具体投资建议。
• 分析师对所提及证券或发行人的建议和观点准确反映了其个人看法。
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