非银金融行业：上市券商2020年4月经营数据跟踪，行情回暖_低基数，券商4月业绩转好-20200513-万联证券-11页_838kb

行情回暖+低基数，券商4月业绩转好

核心内容

2020年4月，上市券商整体业绩由负转正，主要得益于行情回暖和去年同期低基数效应。数据显示，39家可比上市券商合计实现营业收入342.60亿元，环比上涨44.6%，同比增长12.5%；净利润合计147.36亿元，环比增长47.1%，同比增长10.3%。此外，4月末券商合计净资产为1.49万亿元，环比增长0.4%，较上年底增长4.1%。

主要观点

• 业绩由负转正：4月券商净利润环比和累计同比均由负转正，主要由于去年同期基数较低及股债核心指数大幅上涨。
• 自营收益为主力：目前自营收益是券商最主要的收入和净利润来源，带动业绩回暖。
• 业绩分化明显：大型券商在规模和累计业绩方面仍占优势，而中小型券商在单月业绩增长方面更具弹性。
• 市场行情回暖：4月上证综指、深证成指、创业板指和中债综合净价指数均上涨，为券商业绩带来积极影响。
• 交易量和融资数据偏弱：尽管市场行情回暖，但股基交易量、两融余额和股债承销数据表现不佳，但预计随着基数走低，后续将有所改善。
• 政策与经济环境支持：在“十三五”收官和“六稳六保”政策背景下，货币政策预计保持宽松，财政政策积极，叠加创业板注册制落地，资本市场的中长期表现值得期待。

关键信息

上市券商4月经营数据

• 营业收入：合计342.60亿元，环比上涨44.6%，同比增长12.5%。
• 净利润：合计147.36亿元，环比增长47.1%，同比增长10.3%。
• 净资产：合计1.49万亿元，环比增长0.4%，同比增长4.1%。

业绩表现分化

• 单月净利润：
  • 前三：中信证券（16.24亿元）、申万宏源（15.67亿元）、中信建投（10.39亿元）。
  • 环比增长前三：方正证券（1.16亿元）、西部证券（1.97亿元）、长江证券（2.90亿元）。
• 累计净利润：
  • 前三：中信证券（51.24亿元）、申万宏源（34.16亿元）、海通证券（32.30亿元）。
  • 同比增长前三：华鑫证券（0.44亿元）、华林证券（0.33亿元）、国海证券（0.51亿元）。

市场数据表现

• 股基交易额：4月股基交易额140,019亿元，环比下降31.39%；1-4月累计交易额670,183亿元，同比增长25.03%。
• 股权融资规模：4月股权融资715亿元，环比下降38%；1-4月累计融资3,383亿元，同比增长23%。
• 债券融资规模：4月债券融资6,030亿元，环比下降4%；1-4月累计融资16,339亿元，同比增长35%。

投资建议

• 行业层面：中长期看好证券行业发展和业绩改善，建议关注行业指数“强于大市”。
• 个股层面：建议重点关注龙头、低估值大型综合券商，以及资本实力提升较多、经营有特色的中小券商。

风险提示

• 疫情发展超预期：可能对市场和券商业绩产生不利影响。
• 经济下行超预期：可能影响资本市场表现。
• 政策宽松不及预期：可能制约券商业绩改善。
• 资本市场波动超预期：可能对券商的自营收益造成冲击。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

其他信息

• 分析师：张译从
• 执业证书编号：S0270518090001
• 联系方式：电话：010-56508510，邮箱：zhangyc1@wlzq.com.cn