20171208-华创证券-券商11月经营数据点评_利率上行拖累业绩_悲观情绪业已触底_6页_907kb

行业月报总结

核心内容

本报告为2017年11月证券行业月报，主要分析了券商经营数据、主要业务指标、投资建议以及相关团队信息。

主要观点

• 行业整体业绩下滑：A股30家直接上市券商11月合计实现营业收入155.33亿元，环比下降11.41%，同比下降20.29%；净利润58.45亿元，环比下降17.49%，同比下降19.36%。1-11月累计营业收入1622.27亿元，同比下降7.81%；累计净利润663.46亿元，同比下降11.30%。
• 公司间业绩分化显著：部分券商如国海、江海、方正、一创、华鑫、华创亏损，而西南证券扭亏为盈。净利环比增长较快的有光大证券（+186%）、银河证券（+43%）、广发证券（+33%）、浙商证券（+23%）、国君证券（+23%）、招商证券（+22%）、华泰证券（+20%）；环比下滑较大的有兴业证券（-96%）、长江证券（-95%）、财通证券（-78%）、华安证券（-75%）。
• 大券商表现更稳健：大券商在业绩和业务指标上相对稳定，而小券商波动较大。
• 安信证券增资影响业绩：安信证券本月增资79亿元，导致净资产和净利润差异较大。
• 市场活跃度回升：11月日均成交额环比上升9%，但同比仍下降18%。月换手率回升至25.12%，较上月上升7.65个百分点，显示市场回暖迹象。
• 自营业务受利率上行影响：10年期国债收益率上行约10BP，导致固收类自营资产浮亏。
• 资本中介业务企稳：两融余额环比上升2.94%，企稳于万亿线上；股票质押待回购余额环比上升5.85%，增速略有增加。
• IPO与再融资情况：11月IPO共36家，环比上升；再融资及债承规模下降，股权融资金额1494亿元，环比下降17.64%。
• 投资建议：券商估值具有较高安全边际，年末机构持仓较低，板块下行风险较小。虽然缺乏上涨逻辑，但存在短期反弹机会。11月末资管统一监管意见稿发布，对行业影响有限。展望明年，中性假设下预测行业利润增长8%，业绩将成为行情修复的主要驱动。推荐标的包括招商证券、华泰证券、广发证券、中信证券。
• 风险提示：包括监管政策不确定性、流动性收紧、债市风险等。

关键信息

1. 业绩数据

• 11月单月数据：
  • 合计营收：155.33亿元（环比-11.41%，同比-20.29%）
  • 合计净利：58.45亿元（环比-17.49%，同比-19.36%）
• 1-11月累计数据：
  • 合计营收：1622.27亿元（同比-7.81%）
  • 合计净利：663.46亿元（同比-11.30%）

2. 主要业务指标

• 经纪业务：日均成交额5065亿元（环比+9%，同比-18%）；月换手率25.12%（环比上升7.65%）。
• 自营业务：受利率上行影响，固收类资产浮亏。
• 资本中介业务：两融余额1.03万亿元（环比+2.94%）；股票质押待回购余额环比+5.85%。
• IPO与再融资：
  • IPO共36家，环比上升9家。
  • 再融资54家，环比上升12家。
  • 股权融资总额1494亿元，环比下降17.64%。
  • IPO募资222亿元（环比+42%，同比-27%）；再融资募资1272亿元（环比-23%，同比-9%）。
• 公司债与企业债：11月合计募资1438亿元，环比下降11%，同比下降45%。

3. 投资建议

• 推荐标的：招商证券、华泰证券、广发证券、中信证券。
• 行业评级：推荐。
• 未来展望：中性假设下，预计2018年行业利润增长8%。

团队信息

• 组长、首席分析师：洪锦屏，华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：
  • 徐康：英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行总行能源金融事业部。
  • 方嘉悦：香港中文大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
  • 翟盛杰：浙江大学经济学硕士，曾任职于浙商证券，2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

分析师声明与免责声明

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