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盐津铺子2022年三季报总结

核心内容

盐津铺子（002847.SZ）于2022年10月26日发布了2022年三季报，数据显示公司转型效果显著，收入和利润均实现大幅增长。

营收与利润表现

• 前三季度营收：19.70亿元，同比增长21.01%。
• 前三季度归母净利润：2.19亿元，同比增长182.85%。
• 前三季度扣非归母净利润：1.93亿元，同比增长656.19%。
• 22Q3营收：7.60亿元，同比增长34.73%。
• 22Q3归母净利润：0.90亿元，同比增长213.19%。
• 22Q3扣非归母净利润：0.79亿元，同比增长990.30%。

转型成效

公司自2021年第二季度开始战略转型，聚焦五大核心品类（辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片及果干），通过“产品+渠道”双轮驱动实现增长。散装店中岛调整战略，因地制宜进行大中小岛布局，同时拓展定量装产品，积极布局电商、CVS、零食店、校园店等渠道。

毛利率与净利率

• 前三季度毛利率：36.35%，同比下降3.95个百分点，但若回溯调整则同比增长0.29个百分点。
• Q3毛利率：受到原材料价格波动影响，但规模效应及供应链效率提升有效对冲了成本压力。
• 前三季度净利率：11.09%，同比增长6.11个百分点，盈利能力逐步回归正常水平。

全年业绩展望

公司全年有望达成2022年较2020年收入增长38%、利润增长31%的目标。下半年原材料价格回落及费用投放精简，进一步提升了盈利能力。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：135.98元，对应2023年40倍PE。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年收入增速分别为20.9%、20.6%、19.2%；净利润增速分别为106.3%、41.4%、33.1%。

风险提示

• 新品推广不及预期
• 渠道拓展不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 食品安全问题

财务数据概览

营收与利润预测（单位：百万元）

盈利与估值指标（单位：百万元）

财务指标趋势

• 毛利率：逐步提升，2022年回溯调整后增长0.29个百分点。
• 销售费用率：显著下降，从24.1%降至16.3%。
• 净利率：从12.3%提升至14.8%。
• ROE：从28.2%提升至40.2%。
• ROIC：从28.1%提升至62.7%。

股价表现

• 股价（2022-10-25）：92.13元。
• 12个月价格区间：56.10/98.00元。
• 6个月目标价：135.98元。
• 相对收益：1M 16.28%，3M 16.19%，12M 84.41%。
• 绝对收益：1M 12.2%，3M 2.99%，12M 58.86%。

风险与评级体系

• 风险评级：A（正常风险）。
• 收益评级：买入-A，预期未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

分析师声明与免责条款

• 本报告由安信证券研究中心发布，分析师赵国防、王玲瑶撰写。
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