20250822-太平洋-盐津铺子-002847.SZ-盐津铺子_魔芋大单品维持高增_Q2净利率表现亮眼_5页_660kb

盐津铺子（002847）公司点评摘要

核心内容

• 2025年上半年，公司实现营收29.41亿元，同比增长19.58%；归母净利润3.73亿元，同比增长16.7%；扣非净利润3.34亿元，同比增长22.5%。其中，第二季度营收同比增长13.54%，归母净利润同比增长21.75%。
• 魔芋制品表现突出，上半年营收同比增长155.1%，成为增长的主要驱动力。公司计划继续发展魔芋单品，同时调整电商渠道结构，淘汰低毛利产品，提升效率。
• Q2净利率超预期，尽管毛利率因原材料上涨同比下降，但费用率大幅优化（销售费用率下降明显，管理、研发、财务费用率均有调整），推动净利率改善。
• 未来三年（2025-2027年）收入年均增速预计为20.7%-15.1%，净利润年均增速预计为26.6%-26.7%。目标价86.48元，维持“买入”评级，建议增持。

关键数据与分析

• 大单品增长：魔芋制品半年营收超过去年全年，第二季度持续增长；辣卤零食和蛋类零食增长稳健。
• 渠道动态：经销商渠道稳定增长，会员店和零食量贩渠道增速优于其他渠道；电商渠道调整后聚焦核心单品和品牌建设。
• 费用与毛利率：毛利率同比下降2.87个百分点至29.66%，费用率整体优化，销售费用率显著下降。Q2毛利率30.97%，同比下滑1.98个百分点，但净利率改善得益于费用率降低。
• 财务预测：2025-2027年归母净利润增速分别为26.6%、32.4%和26.7%，摊薄EPS分别为2.97元、3.93元、4.98元，对应PE分别为24、18、15倍。

风险与建议

• 风险：食品安全风险、渠道开拓不及预期、行业竞争加剧。
• 投资建议：建议投资者关注其核心单品增长和线上渠道调整成效，未来增长潜力仍在。

以上内容旨在提供精准的报告分析，仅作参考。