20230803-西南证券-盐津铺子-002847.SZ-产品_渠道全面改革_持续兑现高增_7页_1mb

盐津铺子（002847）2023年半年报分析

盐津铺子2023年上半年业绩表现突出，实现营业收入189亿元（+565%），归母净利润25亿元（+907%），其中Q2单季实现营收10亿元（+576%）、归母净利润13亿元（+989%），业绩表现优异。

核心业务亮点

1. 分品类表现：

• 辣卤零食、休闲烘焙、深海零食分别增长956%、115%、18%，核心品类战略成效显著。
• 产品策略向“高品质+高性价比”转型，满足多样化消费需求。

2. 渠道结构变化：

• 直营商超收入下滑154%（因部分商超转经销商），电商和经销渠道分别增长155%和58%，形成全渠道覆盖。
• 电商（含抖音等社交平台）增速亮眼，2023年收入有望继续高速增长。

盈利能力修复

• 毛利率：全面改革推动整体现利率达13.4%，扭亏为盈。
• 费用控制：销售费用率下降63个百分点、管理费用率基本稳定，费用比率优化明显。
• ROE恢复至29%，盈利能力回到历史高位。

高目标激励计划

公司推出限制性股票计划，覆盖81名核心人员，要求2023–2025年营收分别不低于362亿、451亿、564亿，净利润分别为48亿、62亿、81亿，发展信心强劲。

盈利预测与估值

• 收入预测：2023–2025年间营收将增长369%、243%、219%，达到396亿、492亿、600亿。
• 估值建议：目标价10120元（PE40倍），维持“买入”评级，对应2023年动态PE为32倍，逐步下降至25倍。

风险提示

• 原材料价格波动、渠道拓展不及预期、新品推广节奏等外部风险有待监控。