20220426-国元证券-乐歌股份-300729.SZ-乐歌股份2022年一季报点评_Q1收入稳步增长_静待利润端后续改善_3页_1mb

乐歌股份2022年一季报总结

核心内容

乐歌股份在2022年第一季度实现了营收稳步增长，但利润端受到多重因素影响，出现了同比下滑的情况。

一季报数据概览

• 营业收入：7.64亿元，同比增长15.83%，环比减少0.98%
• 归母净利润：0.18亿元，同比减少43.64%，环比减少70.51%
• 扣非归母净利润：-0.03亿元，同比减少109.66%
• 基本每股收益：0.08元

盈利能力分析

• 毛利率：同比下降2.15个百分点至39.73%
• 综合净利率：同比下降2.48个百分点至2.36%
• 期间费用率：销售费用率上升3.05个百分点至28.22%，管理费用率下降0.42个百分点至4.73%，财务费用率上升0.97个百分点至2.69%，研发费用率下降0.17个百分点至3.93%

主要观点

收入增长驱动因素

• 人体工学产品在国内外市场的渗透率提升
• 线上线下多元化渠道建设
• 海外电商渠道持续扩张

利润承压原因

• 海运费价格维持高位
• 人民币升值带来的成本压力
• 公司加大产品研发和渠道营销投入

未来盈利改善预期

• 海运费价格回落及人民币升值影响边际改善
• 海外仓项目持续推进，仓库使用率较高，服务客户超300家
• 预计2023年集装箱船舶投入运营，将提升运输效率和存货周转率
• 公司持续推进品牌建设与产品力提升，有望改善整体盈利能力

关键信息

渠道布局

• 海外业务：以线上电商为主
• 国内业务：线上线下C端协同发展
• 独立站建设：持续加强自主品牌渠道建设

海外仓项目进展

• 全球已建成15个海外仓，总面积达26万平方米
• 服务客户超过300家
• 项目持续推进，提升公司出海能力

造船项目

• 公司拟投资建设集装箱船舶，预计2023年交付
• 项目落地后有助于提升运输效率与存货周转

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：
  • 2022年营收预计为39.48亿元，归母净利润2.58亿元
  • 2023年营收预计为53.31亿元，归母净利润3.62亿元
  • 2024年营收预计为68.78亿元，归母净利润4.73亿元
• EPS预测：2022年1.17元，2023年1.64元，2024年2.14元
• PE预测：2022年14.96倍，2023年10.67倍，2024年8.16倍

风险提示

• 海运费价格超预期上涨
• 汇率波动超出预期
• 新品销量不及预期
• 海外仓建设进度不达预期

盈利预测表

主要财务比率

投资逻辑

公司作为人体工学健康家居行业的龙头企业，其增长逻辑未改变。随着汇率、海运费、原材料价格的边际好转，海外仓项目业绩释放，以及内部降本增效措施的落地，公司盈利能力有望逐步修复。

股票基本信息

• 52周最高/最低价：37.17 / 15.6 元
• A股流通股：174.38 百万股
• A股总股本：220.72 百万股
• 流通市值：3053.44 百万元
• 总市值：3864.78 百万元

报告作者信息

• 分析师：徐偲
• 执业证书编号：S002052105003
• 电话：021-51097188
• 邮箱：xucai@gyzq.com.cn
• 联系人：许元琨
• 邮箱：xuyuankun@gyzq.com.cn