20231008-浙商证券-宏观数据点评_9月外储_后续关注资本流动对国际收支的影响_4页_531kb

宏观数据点评总结

核心观点

• 9月我国官方外汇储备环比减少4503亿美元，估值因素为主要影响原因，国际收支保持稳健。
• 9月美元指数大幅上行，推动人民币汇率承压，央行采取多项措施稳定汇率。
• 预计短期美债收益率或突破5%，人民币汇率或继续贬值，但大规模资本流出触发维稳措施的概率较低。
• 预计年内降息仍可能，货币政策有助于企业融资成本下降。
• 黄金储备连续11个月净增长，具有较高配置价值。

外汇储备分析

• 9月外汇储备环比减少约4503亿美元，估值因素占主导（-775亿美元）。
• 非美货币汇率下跌（英镑、欧元等）和主要经济体债券收益率变化是估值调整的主要原因。
• 国际收支国际收支仍保持稳健，外汇储备距离历史隐性下限仍有安全边际。

汇率走势分析

• 9月美元指数震荡上行至1062，人民币对美元汇率微贬，CFETS人民币汇率指数走强。
• 央行维稳措施包括下调外汇存款准备金率、发行央行票据、强化政策预期，以避免市场过度做空。
• 短期人民币汇率承压，但若汇率大幅贬值触发资本流出，央行可能加大维稳力度。

后续展望

• 预计四季度后人民币汇率回升概率大，受益于国内政策加强与海外利率高峰到来。
• 内需相对较强的背景下，周期股可能受益于货币政策宽松。
• 黄金因避险逻辑和欧债潜在压力维持看涨观点。
• 四季度资金面波动加大，短期流动性趋紧，但降息仍有空间。

风险提示

• 美国经济强韧性可能延续，对美元指数走势和汇率形成压力。
• 央行货币政策的不确定性可能导致汇率剧烈波动。

投资建议

• 股票：关注周期股投资机会。
• 债券：震荡趋势。
• 黄金：继续增持，配置价值高。