20181031-申万宏源-隆基股份-601012.SH-业绩符合预期_ROE有望触底回升_3页_609kb

隆基股份（601012）总结

核心内容

隆基股份（601012）于2018年10月30日发布三季报，业绩表现符合市场预期。公司三季度营业收入同比增长2.2%，但净利润同比下滑24.53%，主要由于行业进入冰点，产品价格和毛利率严重下跌。尽管如此，三季度实际毛利率好于预期，受益于公司作为头部产能厂商，组件产品价格相对更坚挺。

主要观点

• 业绩表现：公司三季度盈利见底，整体业绩符合申万宏源预期。
• 毛利率变化：三季度综合毛利率为21.3%，同比下降13.5个百分点，但公司实际毛利率表现优于行业平均水平。
• 研发投入：三季度研发费用增长42%，达到5651万元，公司技术突破显著，单晶PERC电池转换效率达23.6%，组件转换效率达20.66%，半片组件功率突破360瓦。
• 产能扩张：滁州5GW厂房已建成，年底有望投产，公司总产能增加至12GW，成为全球组件第一大厂。
• ROE修复预期：三季度ROE为11.38%，同比大幅下降8.76个百分点，主要因净利率下降。预计四季度组件出货量回升，ROE有望进入修复通道。

关键信息

市场数据（2018年10月30日）

• 收盘价：12.9元
• 一年内最高/最低价：42.95元 / 11.76元
• 市净率：2.3
• 息率（分红/股价）：1.40%
• 流通A股市值：35679百万元
• 上证指数/深证成指：2568.05 / 7375.23

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：5.57元
• 资产负债率：59.07%
• 总股本/流通A股：2792百万 / 2766百万
• 流通B股/H股：- / -

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：预计2018-2020年归属于母公司的净利润分别为26.55亿元、30.93亿元、36.84亿元，对应EPS分别为0.95元、1.11元、1.32元/股。
• 市盈率：目前PE为14倍，预计2019年为12倍，2020年为10倍。

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司三季度盈利见底，四季度有望回升；研发投入持续增长，技术领先；产能扩张顺利，未来增长可期。
• 风险提示：行业需求波动、产品价格竞争、原材料成本上涨等。

信息披露

• 证券分析师承诺：报告内容基于合法合规信息，独立、客观，分析师对内容负责。
• 公司隶属关系：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
• 联系人信息：

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

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