20210421-世纪证券-隆基股份-601012.SH-隆基股份2020及2021Q1财报点评_业绩持续增长_竞争优势凸显_7页_1mb

光伏设备行业分析报告总结 - 隆基股份2020及2021Q1财报点评

核心内容概述

本报告对隆基股份（601012）2020年及2021年第一季度的财务表现和行业地位进行了分析，并对其未来三年的盈利预测与投资评级进行了评估。分析师赵晓闯认为，隆基股份在光伏行业中具备显著的竞争优势，维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩持续增长

   • 2020年，隆基股份实现营业收入545.8亿元，同比增长66%；归母净利润85.5亿元，同比增长62%。
   • 2021年第一季度，营收及归母净利润同比增速分别达到84%和34%。
   • 营收增长主要得益于组件业务的快速扩张，而利润增速低于收入增速，主要由于组件业务毛利率较低。

2. 市场占有率提升

   • 2020年，公司组件产品全球市场占有率约19%，较上年提升11个百分点。
   • 海外收入占比达40%，全年海外收入为214.6亿元，同比增长70%。
   • 公司持续拓展海外市场，推动全球化战略。

3. 技术与成本优势

   • 2020年末，公司单晶硅片、电池及组件产能分别为85GW、30GW及50GW，处于行业领先地位。
   • 研发投入持续增长，全年研发投入25.9亿元，占营收4.8%。
   • 非硅成本持续下降，拉晶与切片环节平均单位非硅成本分别同比下降10%和10.8%。
   • 公司在大尺寸和N型产品上品质控制水平不断提升。

4. 盈利预测与估值

   • 2021-2023年，公司EPS分别为2.95元、3.93元及4.84元，对应市盈率分别为31倍、24倍和19倍。
   • 预计2021-2023年公司营业收入分别为866亿元、1087亿元和1274亿元，同比增速分别为58.7%、25.4%和17.3%。
   • 归母净利润预计分别为114亿元、152亿元和187亿元，增速分别为33.4%、33.2%和23.1%。
   • 公司在全球光伏需求持续增长的背景下，凭借规模、技术及成本优势，有望持续提升市占率。

5. 风险提示

   • 国际贸易保护风险：欧美等国多次发起“双反”调查，公司海外收入增长可能面临贸易壁垒风险。
   • 新冠疫情风险：疫情可能影响下游融资及终端市场需求，进而影响公司业务。
   • 市场竞争加剧：行业集中度提升，竞争焦点转向综合竞争力，如技术研发、运营效率等。

关键信息汇总

2020年财务数据概览

2021-2023年财务预测

业务结构预测

竞争优势

• 规模优势：单晶硅片、电池及组件产能领先。
• 技术优势：研发投入持续增长，大尺寸和N型产品品质提升。
• 成本控制：非硅成本持续下降，拉晶与切片环节成本分别降低10%和10.8%。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司具备显著的规模、技术与成本优势，全球光伏需求确定性强，市占率有望持续提升。

结论

隆基股份在2020年实现了业绩的快速增长，市场占有率和国际化布局显著提升，技术与成本控制能力突出。公司未来三年盈利预测乐观，预计营收和利润持续增长，市盈率逐步下降，反映出市场对其未来发展的信心。尽管存在国际贸易摩擦、疫情风险及市场竞争加剧等风险，但公司凭借其综合竞争力，仍有望在光伏行业中保持领先地位。