20131210-西南证券-电子行业_产业转移升级_关注高端领域的进口替代机会_23页_1mb

报告摘要

电子行业2014年投资策略总结

核心内容

2013年电子行业表现强劲，申万电子行业指数全年上涨39.3%，显著高于沪深300指数的下跌2.8%。行业整体估值达到42倍，处于近十年均值附近，但相对沪深300指数已达到4.6倍。电子行业主要受益于触摸屏、LED、集成电路等子行业的上涨，以及智能穿戴设备概念的推动。

2014年电子行业投资策略聚焦于产业转移升级和高端领域的进口替代机会。重点推荐的子行业包括集成电路、玻璃基板、LED、金融IC卡，以及苹果、谷歌和智能穿戴设备产业链。相关上市公司包括歌尔声学、立讯精密、长盈精密、德赛电池、欣旺达、水晶光电、丹邦科技、同方国芯、北京君正、上海贝岭、宝石A、三安光电、阳光照明、恒宝股份等。

主要观点

行业景气度回升：2013年以来，全球半导体销售额持续增长，北美、日本等地区设备厂商BB值稳定在荣枯线1以上，显示行业回暖迹象。中国电子企业库存水平趋于稳定，呈现季节性波动。
智能终端市场趋于平稳：智能手机增长放缓，但中低端市场仍具潜力。平板电脑市场在中国推动下保持高增长，尤其在Android阵营带动下，市场格局发生变化。
智能穿戴设备概念兴起：尽管市场对智能穿戴设备兴趣浓厚，但目前产品尚未成熟，仍处于概念炒作阶段。产品续航、品牌效应和市场定位仍是主要挑战。
进口替代机遇明显：随着国内技术突破和政策扶持，集成电路和玻璃基板行业迎来发展机遇。特别是玻璃基板领域，国内厂商如东旭集团和彩虹集团已取得技术进展，有望打破美国和日本企业的垄断。
投资策略：2014年继续关注产业政策、行业基本面和终端品牌商三大要素，重点布局高端产业链和进口替代领域。

关键信息

行业指标

全球半导体销售额2013年9月达到269.7亿美元，同比增长8.7%。
亚太和美洲地区是推动全球半导体销售额回升的主要动力。
电子行业库存水平呈现季度性波动，2013年三季度降至81.2，与行业周期特征相符。
电子行业毛利率稳定在20%左右，净利率由2012年四季度的2.4%提升至2013年三季度的7.8%。

智能终端

2013年三季度全球智能手机出货量2.5亿部，同比增长45.8%。
中国智能手机市场中低价产品关注度达71.8%，市场份额上升至69.9%。
平板电脑市场增长放缓，但中国市场仍具潜力，受联发科低价芯片方案推动。

产业链进口替代

集成电路：中国集成电路进口金额超万亿元，国家政策支持和产业基金设立推动国产化。
玻璃基板：国内厂商如东旭集团、彩虹集团已取得技术突破，逐步替代康宁、旭硝子等国际企业。
LED行业：LED照明应用将成为2014年重点，行业进入“真回暖”阶段。

投资策略

估值分析：电子行业PE为41.8倍，相对沪深300指数为4.6倍，估值处于历史高位。
重点关注子行业：集成电路、玻璃基板、LED、金融IC卡、智能穿戴设备产业链。
重点推荐公司：
- 宝石A（000413）：受益于康宁专利授权，6代线市场空间广阔，预计2013-2015年EPS分别为0.35元、0.84元和1.16元，对应PE分别为51X、21X和15X，给予“增持”评级。
- 北京君正（002049）：低功耗芯片优势明显，智能穿戴设备领域优选标的，预计2013-2015年EPS分别为0.31元、0.46元和0.72元，对应PE分别为81X、55X和35X，给予“增持”评级。
- 阳光照明（600261）：LED业务持续发力，产能逐步释放，预计2013-2015年EPS分别为0.42元、0.60元和0.78元，对应PE分别为30X、21X和16X，给予“增持”评级。