20251215-信达证券-医药生物行业周报_看好高端医疗设备加速进口替代和出海_25页_2mb

报告摘要

医药生物行业周报总结：2025年12月15日

核心内容概览

本报告聚焦医药生物行业，重点分析了高端医疗设备进口替代加速、创新药研发进展、CXO及生命科学上游产业链发展、制药装备周期修复、以及行业整体表现和估值情况。整体观点为“看好”，认为行业将在2026年迎来较好增长态势。

主要观点

1. 行情表现

上周医药生物板块收益率：-1.04%，相对沪深300收益率：-0.96%，在31个一级子行业中排名第17。
本月医药生物板块收益率：-5.93%，相对沪深300收益率：-3.36%，排名第24。
子板块表现：
- 医药服务：周收益率排名第一（+1.67%），相对沪深300收益率为+1.75%。
- 医药商业：周收益率排名第六（-4.26%），月收益率排名第一（-3.41%）。
- 生物制品：月收益率排名第六（-8.27%）。
个股表现：
- A股中，昭衍新药、热景生物、益诺思涨幅居前。
- 港股中，圣诺医药-B、昭衍新药表现突出。

2. 创新药行业动态

PD-(L)1&VEGF双抗成为近期肿瘤领域的研究热点，多家企业发布临床数据，显示良好的疗效和安全性。
荣昌生物RC148在非小细胞肺癌（NSCLC）中表现优异，单药与联合治疗均显示显著疗效，ORR达61.9%，DCR为100%。
康方生物依沃西在三阴性乳腺癌（TNBC）一线治疗中表现突出，ORR达80%，DCR为100%，并展现出良好的安全性和耐受性。
君实生物JS207在PD-L1阳性NSCLC中显示强劲抗肿瘤活性，10 mg/kg和15 mg/kg剂量组ORR分别为56.3%和60.0%，RP2D确定为10 mg/kg Q3W。

3. 高端医疗器械

院内招采恢复：推动相关企业如联影医疗、山外山、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜等业务增长。
消费医疗器械需求修复：可孚医疗、鱼跃医疗等企业受益于内需恢复及进口品牌市场份额替代。
骨科关节耗材集采触底：爱康医疗、春立医疗等企业受益于骨科机器人市场份额提升及出海增长。

4. 制药装备周期修复

国内边际修复：随着创新药投融资回暖，CMO复苏带动制药装备行业周期反转。
海外市场增长：全球战略安全备份及跨国药企投资承诺，预计未来三年海外固定资产开支加速，建议关注森松国际、东富龙、楚天科技。

5. CXO及生命科学上游产业链

全球影响力CXO龙头：药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英。
临床CRO龙头：泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和。
资源型CXO：昭衍新药、美迪西、百奥赛图、药康生物、南模生物。
生命科学上游：百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技。

关键信息

6. 风险因素

政策风险：关税政策变动、地缘政治风险。
市场风险：消费刺激政策变动、产品销售不及预期、临床数据不及预期、集采降价幅度高于预期、市场竞争加剧。

7. 行业估值

医药生物行业当前PE（TTM）：29.02倍，略高于近5年均值（28.79倍）。
行业PE排名：在申万一级行业中排名第10。
行业相对沪深300PE溢价率：121.10%。

8. 子行业表现

1年期涨跌幅：化学制药涨幅最大（+22.80%），中药跌幅最大（-8.12%）。
PE（TTM）：化学制药为34.49倍，中药为22.27倍。
子行业周涨跌幅：医疗服务涨幅最大（+1.67%），医药商业跌幅最大（-4.26%）。

总结

本报告指出，医药生物行业整体表现低迷，但高端医疗设备和创新药板块展现出较强的增长潜力。随着国债支持医疗设备更新政策的推进、国产高端设备加速进口替代、以及海外市场拓展，创新器械设备有望走出低谷，实现增长。此外，PD-(L)1&VEGF双抗等创新药在肿瘤治疗中表现突出，推动相关企业股价上涨。CXO及生命科学上游产业链因全球需求增长和国内政策支持，亦具备良好的发展前景。行业估值虽略高于历史均值，但整体仍具备投资价值。

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