化工行业专题报告_PVA需求持续增长_下游高端产品有望实现进口替代_22页_2mb

PVA需求持续增长，下游高端产品有望实现进口替代

核心内容

PVA（聚乙烯醇）是一种水溶性高分子聚合物，具有广泛的用途，涵盖纺织、食品、医药、建筑、造纸、农业等多个行业。随着国内需求的持续增长，PVA行业供给侧收缩，盈利能力逐步改善。目前，我国PVA消费结构仍偏于低端，但在高端产品领域如PVB树脂和PVA光学薄膜方面，国内企业正积极进行技术突破，有望实现进口替代。

主要观点

• PVA的广泛应用：PVA可应用于多种领域，包括纤维、涂料、粘合剂、纸品加工剂、薄膜等，是化工产业链中重要的基础材料。
• 供给侧收缩与盈利能力提升：国内PVA行业经过多年整合，优势企业不断集中，市场集中度提高，行业盈利能力改善。
• 消费结构偏向低端：我国PVA在聚合助剂等一般应用领域消费量高于全球平均水平，但在PVB、光学薄膜等高端领域仍依赖进口。
• 高端产品进口替代潜力大：随着国内企业技术突破，PVB树脂和PVA光学薄膜等高端产品有望打破国外垄断，实现进口替代。
• 重点关注皖维高新：作为国内PVA行业龙头，皖维高新在高端产品领域取得重要进展，具有较大的发展潜力。

关键信息

1. PVA的生产工艺

• 乙炔法：使用电石乙炔与醋酸为原料，通过催化剂反应生成醋酸乙烯（VAC），再进一步生产PVA。由于其生产成本较高，近年来逐渐被乙烯法取代，但随着油价上涨，乙炔法再次显现经济优势。
• 乙烯法：使用乙烯、氧气和醋酸蒸气在贵金属催化剂作用下反应生成VAC，技术较先进，产品质量好，但催化剂成本高。

2. 成本结构

• PVA的成本主要取决于醋酸乙烯、电石和冰醋酸的价格。
• 醋酸乙烯进口量约20-30万吨，国内供应占主导。
• 电石价格波动显著，与醋酸乙烯价格高度相关。
• 冰醋酸主要用于生产PVA、PVC、PTA等，国内产能高，出口量逐年增加。

3. 供需状况

• 2018年，我国PVA产能为120.6万吨，产量74.6万吨，是全球最大的PVA生产国。
• 表观消费量逐年提升，供需逐步平衡，价格回升。
• 国内PVA主要采用电石乙炔法生产，占总产能的77%左右。

4. 高端产品进口替代前景

• PVB树脂：全球市场由杜邦、首诺、积水、可乐丽等企业主导，占80%以上市场份额。国内企业如东材科技、上石化已实现技术突破，有望打破垄断。
• PVA光学薄膜：目前由日本可乐丽和合成化学公司垄断，占全球产能70%-80%。皖维高新是国内首家实现自主研发、生产、销售PVA光学薄膜的企业，具备进口替代潜力。

5. 关键公司

• 皖维高新（600063.SH）：行业龙头，产品产销量和市占率超过30%。公司正在推进PVA光学薄膜和偏光片项目，预计未来产能将逐步释放，带动业绩增长。
• 投资评级：皖维高新当前价格3.28元，预计2019年和2020年EPS分别为0.14元和0.16元，PE分别为23倍和21倍。

6. 风险提示

• 原料价格波动可能导致成本上升。
• 下游需求增长不及预期可能影响PVA市场表现。

结论

PVA行业正处于供需逐步平衡、价格回升和高端产品进口替代的有利阶段。随着国内企业在高端产品领域的技术突破，PVA行业将迎来新的发展机遇。皖维高新作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和进口替代潜力，值得关注。