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PCB行业及化学品发展分析总结

核心内容

印刷电路板（PCB）被誉为“电子产品之母”，是电子行业的重要支柱。随着全球电子产业的转移，中国已成为全球最大的PCB生产国，占全球产值的47%。尽管2015年全球PCB行业产值同比下降3.7%，但Prismark预计2016-2020年将实现2.3%的CAGR增长。

PCB化学品是PCB生产过程中不可或缺的组成部分，约占PCB成本的10%-20%。其市场价值巨大，且在高端领域存在明显的“进口替代”空间。目前，干膜光致抗蚀剂、PCB油墨及湿制程化学品是主要产品类别，其中干膜市场由外资主导，但国内企业正逐步实现技术突破。

主要观点

1. PCB市场复苏与产业转移

   • 全球PCB市场在经历2010年后低速增长后，有望在2016-2020年实现缓慢复苏。
   • 中国自2006年起成为全球最大的PCB生产国，产业转移仍在持续进行，但增速可能放缓。

2. PCB化学品的重要性与市场前景

   • PCB化学品对生产良率影响显著，市场需求广阔。
   • 2013年中国PCB化学品市场规模约为150亿元，其中干膜光致抗蚀剂约40亿元，油墨约30亿元，湿制程化学品约50-55亿元。
   • 随着国内PCB行业的发展，PCB化学品市场正逐步向国内转移，进口替代趋势明显。

3. 国内企业的突破与市场地位

   • 干膜光致抗蚀剂目前仍由外资主导，但国内企业如湖南鸿瑞新材料股份有限公司已实现技术突破并投入生产。
   • PCB油墨领域国内企业已占据约50%市场份额，江苏广信材料股份有限公司是该领域的领军企业之一。
   • 湿制程化学品市场中，国内企业在周边药水方面已占据主导地位，但在高端电镀化学品等领域仍依赖进口。

4. 行业投资建议与相关公司分析

   • A股中涉及PCB化学品的上市公司包括光华科技、西陇科学、广信材料、福斯特和飞凯材料。
   • 光华科技是PCB化学品龙头，产品覆盖高纯化学品和复配化学品，2015年PCB化学品收入5.64亿元，毛利率25.88%。
   • 西陇科学在化学试剂领域排名靠前，同时布局医疗大健康领域，2015年营收25.14亿元，净利润0.91亿元。
   • 广信材料专注于PCB专用油墨，2015年营收2.5亿元，毛利率43.42%，阻焊油墨市场占有率约13%。
   • 福斯特是光伏EVA胶膜龙头，同时投资建设感光干膜生产线，未来有望拓展新材料领域。

关键信息

• PCB化学品市场规模：2012年全球市场规模约92.49亿美元，中国占约33.69亿美元，占全球36.4%。
• 国内PCB化学品市场：2013年国内PCB化学品市场规模约150亿元，其中阻焊油墨占80%以上。
• 进口替代趋势：随着国内企业技术进步和市场拓展，干膜、油墨等高端领域进口替代趋势明显。
• 行业发展趋势：PCB行业进入微利时代，企业更注重成本控制，国内PCB化学品企业凭借性价比和本土化优势有望加速进口替代。

投资建议

• 行业评级：推荐，预计未来3-6个月该行业指数涨幅将超过基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 福斯特：推荐
  • 光华科技：推荐
  • 西陇科学：推荐
  • 广信材料：推荐
  • 飞凯材料：推荐

附相关标的盈利预测

附分析师信息

• 证券分析师：曹令，执业编号S0360513040001，电话010-66500885，邮箱caoling@hcyjs.com
• 联系人：蔡春根，电话021-20572572，邮箱caichungen@hcyjs.com

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