20210923-招商期货-煤系重大行情点评_一切矛盾的核心都在动力煤_2页

重大行情点评总结

核心内容

2021年9月23日，煤系商品市场出现显著上涨，其中动力煤主力合约涨停，收于1237.8元/吨；焦煤主力合约上涨6.23%，收于3002元/吨；焦炭主力合约上涨4.1%，收于3482元/吨。此次行情的根源在于动力煤的强势表现，而双焦（焦煤与焦炭）则因与动力煤的紧密联系，受到其影响而同步上涨。

主要观点

1. 动力煤行情的核心驱动因素

• 供给端受限：榆林等地的停限产、小矿难以及月底煤管票等因素持续影响煤炭供应。
• 需求端稳定：沿海电厂库存持续去化，日耗下滑速度缓慢，叠加国家下调电厂合意库存高度，进一步支撑了动力煤价格。
• 基差扩大：坑口价格持续上涨，导致动力煤期货与现货之间的基差陡然增加。
• 长期缺口预期：即使四季度释放最大2亿吨/年的产能，若需求同比增速不降至5%以下，仍难以实现供需平衡。此外，海外供需格局也存在缺口，进口可能减少，进一步加剧国内供应紧张。

2. 双焦市场走势分析

• 成本支撑：动力煤价格的上涨为焦煤和焦炭提供了底部成本支撑。
• 短期回调风险：由于钢厂集中停限产，双焦可能面临垒库和现货价格下跌的压力。
• 操作建议：建议在回调至成本线时再考虑多配，以规避短期波动风险。

关键信息

• 动力煤：当前价格强势，基差仍维持在200元/吨以上，未来走势主要取决于供需变化。
• 双焦：受动力煤影响较大，短期内可能面临回调，但长期仍受供需缺口支撑。
• 市场因素：供给端的限制不是市场因素，而是政策和自然因素导致，短期内难以改变。
• 季节性影响：当前仍处于季节性淡季，但四季度迎峰度冬旺季可能带来新的行情机会。

研究员简介

• 陶锐：招商期货黑色产业小组主管，重庆大学数量经济学研究生。
• 专业背景：注重基本面研究，对煤焦行业有较深刻认识，擅长从细节挖掘产业投资机会。
• 资质：拥有期货从业资格（证书编号：F3042712）和期货投资咨询资格（证书编号：Z0015475）。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，但招商期货不对信息的准确性和完整性作出保证。
• 分析结果基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身判断作出决策。
• 投资者应审慎评估市场风险，投资需谨慎。

字数：约990字