20211015-招商期货-煤焦10月策略报告_一切矛盾都在动力煤_静待自身驱动再现_38页_3mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2021年10月动力煤与焦炭市场走势，并对焦煤市场进行了策略性展望。整体来看，动力煤市场表现相对乐观，而焦炭市场则处于亏损定价状态，需等待新的驱动因素出现。焦煤市场虽有改善迹象，但操作仍需谨慎。

动力煤市场分析

远期趋势

1. 供需双冲击：电煤市场在远期将经历箱体震荡，中枢缓慢下移。
2. 用电结构变化：随着新能源发展，煤电由基础负荷转向调峰负荷，煤电装机增速不足0.5%，需求弹性巨大但产能偏刚性。
3. 季节性差异：全社会用电量存在显著的淡旺季差异，预计在40%左右。
4. 进口减少：煤炭进口预计逐年减少，尤其动力煤进口受限，焦煤进口可能成为主要来源。
5. 能源转型影响：新能源发电出力不稳定，冬季出力下降，导致火电调峰需求增加。

四季度情况

1. 供需紧平衡：供给端最大可能增加1700万吨，进口预计在2000万吨左右，需求端预计环比增加10%甚至更多，达到3.2-3.3亿吨/月。
2. 季节性波动：四季度需求结构性与总量可能带来增量，但保供释放完毕后仍难以判断是否过剩。
3. 其他因素影响：山东将淘汰3400万吨煤矿，叠加安监、六中全会、春节及冬奥会等影响，产量释放偏悲观。

焦煤市场分析

供需格局

1. 供给端：骨干煤供给有改善，但受“三座大山”（以水定产、以煤定产、生态环保）压制，产能释放受限。
2. 需求端：焦炭产量维持7月水平，但存在长期压制，四季度可能因山西省对4.3米焦炉的严格措施而进一步受压。
3. 库存情况：库存未明显上抬，价格弹性依然存在。

假设与问题

1. 产量释放：骨干煤产量可能回归去年保供水平，但超出可能性不大；蒙煤通关受限，主要受疫情及政府能力影响；海外焦煤进口可能无法维持高预期。
2. 焦炭产量：维持7月水平假设偏乐观，实际可能因政策限制而减产。
3. 库存与价差：焦煤库存未明显提升，基差和价差显示前期短缺已改善，但动力煤支撑仍强。

焦炭市场分析

供需关系

1. 焦炭产量：8月焦炭产量为3921万吨，环比增长1%，但同比减少5%。
2. 产能变化：1-8月焦炭产能净增2210万吨，但实际产量增长有限，主要受政策压制。
3. 供需平衡点：220以下的日均铁水对应3800以下的焦炭产量才能实现供需平衡。

市场现状

1. 亏损定价：焦炭市场处于亏损状态，需等待新的驱动因素出现。
2. 产能淘汰：山东计划淘汰3400万吨煤矿，进一步影响供给端。
3. 政策压制：能耗、环保、总量控制等政策因素限制产能释放，不排除进一步减产的可能。

关键信息与建议

• 动力煤：供需格局整体不悲观，价格箱体波动，淡旺季差异明显，中枢缓慢下移。
• 焦煤：步入环比改善期，但库存难以大幅上抬，价格弹性依然存在，操作需谨慎。
• 焦炭：处于亏损定价状态，需等待驱动因素出现，供给端受多重政策压制，存在进一步减产可能。
• 操作建议：焦煤不宜追高，可采取低位多配策略；关注可能使假设失效的因素，如山东产能淘汰、供给超预期减量等。