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宝丰能源Q2业绩超预期，内蒙项目带来远期成长性

核心内容

宝丰能源在2022年第二季度实现了显著业绩增长，表现出良好的盈利韧性。公司上半年营收和净利润均实现同比增长，尤其在二季度，营收和净利润环比增长明显，展现出强劲的市场表现。公司通过成本控制、产品出口及产能释放等多方面举措，有效提升了盈利能力。同时，公司未来成长性值得期待，尤其是内蒙古400万吨/年煤制烯烃项目即将投产，将大幅扩大聚烯烃产能。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年，公司实现营收143.95亿元，同比增长37.53%；归母净利润40.15亿元，同比增长7.53%；扣非净利润42.78亿元，同比增长10.54%。
• 二季度增长显著：公司2022Q2营收78.81亿元，同比增长43.60%；归母净利润22.62亿元，同比增长12.82%；扣非净利润23.92亿元，同比增长15.50%。
• 产品结构优化：烯烃、焦化、精细化工板块收入同比分别增长22.26%、74.55%、18.25%，显示出公司产品结构的优化与市场拓展的成效。
• 成本控制出色：公司通过与供应商签订长期战略合作协议、锁价合同等方式，有效降低采购成本，同时技术工艺持续改进，单耗达到行业最低水平。
• 出口贡献利润：二季度公司通过出口聚烯烃产品，获得一定利润增益，体现了灵活的销售策略和市场应变能力。
• 内蒙项目落地在即：内蒙古400万吨/年煤制烯烃项目一期已于2022年4月完成二次环评公示，预计2025年前后投产，届时聚烯烃产能将翻两番，公司未来成长性显著。
• 绿色转型先行：项目新增40万吨绿氢使用，体现公司对绿色减碳的长期布局，引领行业可持续发展方向。
• 投资建议：公司2022-2024年归母净利润预计分别为83.85亿元、109.40亿元、113.52亿元，对应PE分别为12.44倍、9.53倍、9.19倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩增长驱动因素

• 新增产能释放：焦炭产能于2022年二季度释放，带来业绩增量。
• 成本控制：公司通过精益管理，有效控制成本，提升盈利能力。
• 出口增益：聚烯烃出口增长，为公司带来额外收入。
• 产品价差改善：部分精细化工产品价差上涨，推动盈利提升。

财务数据概览

财务指标分析

• 营收增长：2022年营收同比增长6.8%，2023年预计增长30.2%，2024年预计增长0.2%。
• 盈利能力提升：净利率持续增长，2022年达到33.7%，预计2024年将提升至35.0%。
• 现金流健康：公司经营活动现金流持续增长，2022年预计达11591百万元，显示公司运营能力增强。
• 资产负债率下降：公司资产负债率持续下降，2024年预计为23.0%，财务结构趋于稳健。

风险提示

1. 原材料及主要产品价格波动带来的不确定性；
2. 安全生产风险；
3. 环境保护风险；
4. 项目投产进度可能不及预期。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率预计与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率预计落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率预计落后市场基准指数15%以上。

结论

宝丰能源凭借出色的成本控制、产能释放和灵活的销售策略，在2022年上半年实现了业绩的逆势增长。公司具备显著的规模优势和行业领先地位，未来在内蒙古项目的落地将极大增强其市场竞争力和盈利能力，同时公司在绿色转型方面的布局也为其长期发展提供支撑。综合来看，公司未来成长性明确，维持“买入”评级。