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普源精电（688337）2022H1中报点评总结

核心内容

普源精电在2022年上半年实现了扭亏为盈，营业收入和归母净利润均显著增长，显示出公司盈利能力的持续改善。公司作为国内唯一实现数字示波器自研芯片产业化的通用电子测量仪器企业，具备较强的技术壁垒和竞争优势。

主要观点

• 业绩表现显著：2022H1，公司实现营业收入2.61亿元，同比增长23.25%；归母净利润0.29亿元，实现扭亏为盈。
• 剔除股份支付费用后盈利增长明显：2022H1，公司确认股份支付费用2,695.86万元，剔除后归母净利润为5,551.15万元，同比增长116.22%。
• 高端产品销售强劲：旗舰级数字示波器DS70000系列销售收入同比增长3067%，达到去年全年销售的245.73%。同时，≥2GHz的高端示波器产品销售同比增长123.28%，其中国内销售增长148.39%，海外销售增长68.74%。
• 产品结构优化：2022Q2，公司数字示波器产品中搭载自研芯片产品的销售占比提升至69.12%，同比提升19.18pct，环比提升2.98pct。
• 成本与费用控制良好：公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降5.91pct、3.43pct和2.65pct，毛利率提升至51.98%，盈利能力增强。
• 盈利预测乐观：公司预计2022/2023/2024年归母净利润分别为0.92/1.45/2.08亿元，对应PE分别为102.31/64.53/45.27倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：高端产品销售不及预期、新产品市场开拓进展不达预期、元器件供应紧张、原材料价格上涨、海外经营风险等。

关键信息

财务指标概览

营收与利润增长分析

• 2022H1营收增长：2.61亿元，同比增长23.25%。
• 2022Q2营收环比增长：1.45亿元，环比增长24.14%。
• 归母净利润增长：从2021年同期的-4百万元增长至2022H1的0.29亿元，剔除股份支付费用后增长116.22%。
• 毛利率提升：从2021年的51%提升至2022H1的51.98%，盈利能力增强。

产品结构优化

• 高端产品占比提升：DS70000系列销售收入同比增长3067%，≥2GHz高端示波器销售同比增长123.28%。
• 自研芯片产品占比：2022Q2自研芯片产品销售占比达69.12%，同比提升19.18pct。

费用率下降

• 销售费用率：从2021年的16.51%下降至2022H1的16.51%（同比-5.91pct）。
• 管理费用率：从2021年的11.53%下降至2022H1的11.53%（同比-3.43pct）。
• 研发费用率：从2021年的21.26%下降至2022H1的21.26%（同比-2.65pct）。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 分析师：
  • 王宁：国海证券环保&专精特新团队首席分析师，法国KEDGE商学院硕士，中国人民大学学士，6年证券从业经验。
  • 张婉妹：对外经济贸易大学金融学硕士，曾就职于山西证券、方正证券，专注于固废、水务、第三方检测及专精特新板块研究。

风险提示

• 高端产品销售量不及预期
• 新产品市场开拓进展不及预期
• 元器件供应紧张风险
• 原材料涨价风险
• 海外经营风险

估值与成长性

• 成长能力：预计2022年收入增长率38%，2023年34%，2024年32%。
• 估值指标：2022E P/E为102.31倍，2023E为64.53倍，2024E为45.27倍，显示估值逐步下降，成长性良好。

总结

普源精电在2022年上半年实现了扭亏为盈，业绩显著增长，尤其是高端产品销售收入大幅上升，推动公司毛利率提升。公司拥有自研芯片技术，具备较高的竞争壁垒。随着高端产品持续放量和新产品不断推出，公司未来成长潜力较大，首次覆盖给予“买入”评级。