20180823-东兴证券-宋城演艺-300144.SZ-2018年中报点评_中报业绩符合预期_演艺龙头静迎二度花开_5页_673kb

宋城演艺2018年中报总结

核心内容

宋城演艺于2018年8月23日发布2018年半年报，业绩表现稳健，符合市场预期。公司上半年实现营业收入15.11亿元，同比增长8.51%；归属于上市公司股东的净利润6.65亿元，同比增长27.04%；扣除非经常性损益的净利润6.36亿元，同比增长21.75%；每股收益0.46元，同比增长27.78%。报告中指出，公司业绩增长得益于存量演艺业务稳步发展、轻资产运营模式逐步释放效益以及线上演艺平台六间房的持续增长。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司上半年业绩增长符合预期，其中杭州宋城旅游区贡献收入3.84亿元，同比增长5.09%；三亚千古情景区受益于海南建省30周年和59国免签政策，实现营收2.34亿元，同比增长24.31%；丽江千古情在区域整治压力下仍保持增长。

• 轻资产模式初见成效：宁乡炭河古城景区开业一周年，营收突破1.6亿元，标志着公司轻资产运营模式成功落地，为未来在二三线城市拓展旅游演艺市场奠定基础。

• 线上业务表现亮眼：六间房在监管趋严、行业增速放缓的背景下，营收同比增长5.37%，毛利率提升4.28个百分点至56.59%，显示其盈利能力增强。

• 成本与费用管理优化：销售费用同比下降5.04%，财务费用减少227.58%，主要受益于银行借款减少和低风险理财收益。管理费用增加31.80%，主要因藏谜与九寨千古情公司地震停业期间成本调整及六间房研发支出增加。

• 重组带来业绩增厚：公司与花椒直播的重组预计将在下半年完成，直接增厚公司业绩5.7亿元，同时提升线上直播业务的协同效应。

• 新项目布局加速：公司正推进新一轮异地扩张项目，包括桂林、西安、张家界等，预计三年内陆续开业，为公司创造新的利润增长点。

• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年营业收入分别为33.37亿元、27.37亿元、30.25亿元，归属母公司净利润分别为16.71亿元、12.1亿元、14.48亿元，对应EPS分别为1.15元、0.83元、1.00元，PE分别为17.81倍、24.60倍、20.55倍，公司未来发展前景被看好。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018H1为15.11亿元，同比增长8.51%。
• 净利润：归属母公司净利润6.65亿元，同比增长27.04%。
• 扣非净利润：6.36亿元，同比增长21.75%。
• 毛利率：上半年整体毛利率为67.84%，线上业务毛利率提升至56.59%。
• 期间费用率：上半年期间费用率15.41%，销售费用下降，财务费用大幅减少。
• 资产负债率：维持在13%-15%区间，显示公司财务结构稳健。

项目进展

• 宁乡炭河古城：开业一周年，营收破1.6亿元，轻资产模式成功落地。
• 异地扩张项目：桂林项目已开业，西安、张家界项目预计2019年中、2020年中开业，上海世博大舞台改扩建项目预计2018年10月全面推进，澳洲项目完成设计。

重组影响

• 六间房重组出表：预计下半年完成，直接增厚公司业绩5.7亿元。
• 线上直播业务协同效应：花椒直播与六间房的整合将提升公司在线上直播领域的竞争力。

风险提示

• 异地扩张项目不达预期：新项目可能因市场或政策变化影响业绩。
• 存量业务增长放缓：若市场环境变化，可能影响现有景区收入。
• 自然灾害风险：如丽江千古情所在区域的整治压力，或类似地震等突发事件可能影响运营。

结论

公司中报业绩表现稳健，符合市场预期，业绩增长主要来自存量演艺业务和轻资产项目。线上业务六间房持续增长，重组带来业绩增厚。公司正加快异地扩张步伐，未来三年将有多个新项目落地，为公司创造新的利润点。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司未来发展前景良好，市场竞争力持续增强。