20230822-中原证券-国元证券-000728.SZ-2023年中报点评_自营业务明显改善_业绩稳定性较强_8页_325kb

国元证券2023年中报总结

核心内容概述

国元证券2023年上半年实现营业收入31.11亿元，同比增长27.19%；归母净利润9.14亿元，同比增长22.14%。基本每股收益0.21元，同比增长23.53%；加权平均净资产收益率2.73%，同比提升0.42个百分点。公司2023年半年度不进行利润分配和转增股本。

主要观点

• 自营业务明显改善：投资收益（含公允价值变动）同比扭亏为盈，达到6.99亿元，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 权益自营大幅减亏：公司通过完善投资决策和合规风险控制体系，权益自营亏损大幅收窄。
• 固收自营收益较好：固定收益类自营业务通过把握市场趋势性机会，实现较好收益。
• 代销收入逆势增长：尽管经纪业务手续费净收入同比减少3.41%，但代销金融产品净收入同比增长45%，显示业务转型成效。
• 两融余额企稳回升：截至报告期末，两融余额为157.78亿元，同比增长3.06%，但利息净收入同比下降10.33%。
• 股票质押规模下降：股票质押待购回余额为29.01亿元，同比下降17.21%。
• 投行业务收入下滑：投行业务手续费净收入同比下降61.22%，主要由于股权融资规模下滑较大，但债权融资主承销规模同比增长44.94%，显示业务结构优化。
• 资管业务小幅回落：资管业务手续费净收入同比下降6.52%，但产品类型逐步丰富，资管总规模为217.44亿元，较2022年底略有下降。

关键信息

财务数据（2023年中报）

业务收入结构（2023H）

投行业务表现

• 股权融资：完成1个IPO项目、2个再融资项目、1个并购重组项目，股权融资承销规模23.34亿元，同比下降57.76%。
• 债权融资：完成21个债券项目，主承销规模139.65亿元，同比增长44.94%。

资管业务表现

• 资管总规模：217.44亿元，同比下降10.07%。
• 集合、单一、专项资管规模：分别为92.72亿、86.52亿、38.20亿，其中专项资管规模同比增长25.16%。
• 资管业务手续费净收入：0.43亿元，同比下降6.52%。

自营业务表现

• 自营投资业务收入：6.33亿元，同比增长505.88%。
• 自营投资业务利润：6.15亿元，同比增长650.20%。
• 私募基金子公司收入：1,659.82万元，同比下降13.47%。
• 另类投资子公司收入：1.23亿元，同比增长385.25%。

信用业务表现

• 两融余额：157.78亿元，同比增长3.06%。
• 利息净收入：8.77亿元，同比下降10.33%。
• 信用业务利润：3.67亿元，同比下降26.35%。

投资建议

• 盈利预测：预计2023年和2024年EPS分别为0.43元和0.47元，BVPS分别为7.78元和8.03元。
• 估值：按2023年8月21日收盘价7.20元计算，对应P/B分别为0.93倍和0.90倍。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司业绩稳定性较强，在中小券商中表现突出。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱可能导致公司业绩下滑；
2. 市场波动风险；
3. 全面深化资本市场改革进度及力度不及预期。