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招商证券2021年年报总结

核心内容概述

招商证券在2021年实现了营业收入和归母净利润的双增长，分别达到294.29亿元和116.45亿元，同比增长21.22%和22.69%。公司基本每股收益为1.25元，同比增长17.92%；加权平均净资产收益率达到11.52%，同比提升0.67个百分点。公司拟10派5.40元（含税），分红比例为40.33%。整体来看，招商证券2021年经营业绩增速优于行业均值，展现出较强的盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 收入结构变化

• 投资收益（含公允价值变动）占比提升：从2020年的32.2%上升至2021年的37.6%，成为公司主要收入来源。
• 其他业务净收入占比提高：从15.8%上升至17.6%，显示多元化收入结构的优化。
• 经纪、投行、资管、利息净收入占比下降：分别从27.7%、8.8%、4.7%、10.7%下降至26.9%、8.6%、3.5%、5.8%。

2. 经纪业务稳步增长

• 手续费净收入：79.16亿元，同比增长17.80%。
• 客户数量：约1479万户，同比增长29.07%。
• 托管客户资产：4.45万亿元，同比增长16.51%。
• 代理股票基金交易量：26.27万亿元，同比增长43.87%。
• 市场份额：股基交易量市场份额为4.90%，同比提升0.65个百分点。
• 财富管理业务：客户数达56.35万户，客户资产达1.67万亿元，分别同比增长24.12%和21.90%。公司获基金投顾业务试点资格，推出“e招投”品牌，签约规模近24亿元。
• APP活跃用户数：同比增长15.45%，排名进入大型券商前5。

3. 投行业务量减质增

• 手续费净收入：25.42亿元，同比增长18.45%。
• 股权融资：完成43个IPO及再融资项目，主承销金额429.60亿元，同比下降20.65%，但排名行业第7位。
• 债权融资：承销各类债券921只，主承销金额4895.38亿元，同比增长18.81%，排名行业第7位。
• 财务顾问业务：完成5单并购重组项目，交易金额226.07亿元，排名行业第10位。

4. 资管业务转型成效显著

• 资管手续费净收入：10.39亿元，同比下降9.10%。
• 主动管理规模：3464.13亿元，同比增长29.72%，占资管总规模的82.87%，排名行业第4位。
• 资管总规模：4831.53亿元，同比下降10.85%，排名行业第5位。
• 私募基金规模：招商致远资本管理规模达173.53亿元，排名行业第8位。
• 博时基金与招商基金：分别管理公募基金9892亿元和7410亿元，同比增长38.81%和47.21%，在多个领域排名靠前。

5. 自营业务表现优异

• 投资收益（含公允价值变动）：110.55亿元，同比增长41.28%。
• 权益类自营业务：大幅跑赢沪深300指数，实现绝对收益。
• 固收类自营业务：收益率显著跑赢市场基准。
• 另类投资：新增投资规模25.79亿元，同比下降23.24%。

6. 融资融券与股票质押业务发展

• 两融余额：964.68亿元，同比增长16.04%。
• 股票质押待购回余额：223.10亿元，同比下降26.66%。
• 利息净收入：16.93亿元，同比下降34.86%。
• 信用减值损失：3.73亿元，显示风险控制能力提升。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• EPS预测：2022年为1.22元，2023年为1.32元。
• BVPS预测：2022年为11.77元，2023年为12.38元。
• 估值：按2022年3月31日收盘价14.47元计算，对应P/E为11.86倍，P/B为1.23倍；2023年对应P/E为10.96倍，P/B为1.17倍。
• 优势：公司背靠招商局集团，具备全功能平台全产业链服务能力，竞争优势显著，财富管理业务基础扎实，竞争力持续增强。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱可能影响公司业绩。
2. 市场波动风险。
3. 资本市场改革进度及力度不及预期。

估值与财务数据汇总

总结

招商证券2021年在自营业务和财富管理方面表现突出，投资收益大幅增长，推动整体业绩优于行业。尽管部分传统业务如经纪、投行、资管等收入占比下降，但公司在转型和优化中展现出更强的盈利能力与市场竞争力。公司具备强大的集团背景和全功能平台优势，未来发展前景乐观，维持“增持”评级。