20260506-中原证券-长江证券-000783.SZ-2025年年报及2026年一季报点评_自营业务显著改善推动公司持续释放业绩弹性_9页_578kb

报告摘要

长江证券2025年年报及2026年一季报总结

核心内容

长江证券在2025年及2026年一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于自营业务显著改善以及各主营业务的协同发展。公司整体盈利能力提升，收入结构优化，投资收益占比持续上升，成为推动业绩增长的核心动力。

主要观点

业绩显著增长：
2025年公司实现营业收入105.48亿元，同比增长59.86%；归母净利润36.96亿元，同比增长101.44%。2026年一季度，营业收入33.67亿元，同比增长34.65%；归母净利润14.86亿元，同比增长51.73%。
收入结构优化：
投资收益（含公允价值变动）占比从2024年的10.7%提升至2025年的31.2%，成为公司主要利润来源。其他业务如经纪、投行、资管、利息等净收入均实现增长，但占比被动下降。
自营业务表现亮眼：
合并口径投资收益（含公允价值变动）同比大幅增长351.65%，2026年一季度同比增长43.55%。权益类和固收类自营业务均取得显著进展，体现了公司“绝对收益”投资理念的有效执行。
经纪业务稳健发展：
2025年合并口径经纪业务手续费净收入37.70亿元，同比增长30.86%。代买收入市占率略有下降，但席位租赁收入企稳回升。2026年一季度经纪业务手续费净收入11.56亿元，同比增长34.73%。
投行业务回暖复苏：
2025年投行业务手续费净收入3.99亿元，同比增长14.33%。股权融资业务承销金额24.54亿元，同比增长24.70%；债权融资主承销金额534.26亿元，同比增长58.53%。2026年一季度投行业务手续费净收入0.92亿元，同比增长31.43%。
资管业务持续扩张：
2025年资管业务手续费净收入2.94亿元，同比增长2.44%。公司管理总规模达606.02亿元，其中公募基金规模390.92亿元，同比增长47.26%。2026年一季度资管业务手续费净收入0.59亿元，同比增长5.36%。
两融及股票质押业务：
截至2025年末，公司两融余额达458.81亿元，创历史新高；股票质押规模已压降至较低水平，显示公司风险控制能力增强。

关键信息

财务指标（2026年4月30日）

指标	数值（元）
收盘价	7.99
市净率	1.20
总市值	441.85亿元
流通市值	441.85亿元
每股净资产	6.66

预测数据（2026-2027年）

指标	2026E（元）	2027E（元）
EPS	0.83	0.84
BVPS	6.73	6.95
P/B	1.19	1.15

投资建议

评级：增持（维持）
逻辑：公司各项业务保持增长，尤其是自营业务投资收益显著回升，推动整体业绩弹性释放。预计未来EPS与BVPS稳步提升，P/B维持在合理区间。

风险提示

权益及固收市场环境转弱可能导致公司业绩下滑；
股价短期波动风险；
资本市场改革政策效果不及预期；
超预期事件可能影响盈利预测与实际业绩的匹配。

估值与评级说明

行业投资评级：
- 强于大市：行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
- 同步大市：行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间；
- 弱于大市：行业指数相对沪深300跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 增持：公司相对沪深300涨幅5%至15%；
- 谨慎增持：公司相对沪深300涨幅-10%至5%；
- 减持：公司相对沪深300跌幅15%至10%；
- 卖出：公司相对沪深300跌幅15%以上。