20250428-中原证券-国金证券-600109.SH-2024年年报点评_财富管理保持快速增长_自营业务保持稳健投资_9页_623kb

国金证券2024年年报及点评总结

财务概况
2024年公司营业收入6664亿元，同比下降9.8%；归母净利润1670亿元，同比下降28.0%；基本每股收益0.452元，同比下降21.6%；加权平均净资产收益率5.04%，同比下滑3.5个百分点。年末拟派发10派120元（含税）红利，全年分红比率占归母净利润的3250%，同比提升243个百分点。

业务表现分析

1. 财富管理业务：客户数同比增长21%，客户资产总额增长27%。90后及00后新开户占比提升至52.9%，显示出年轻客户对品牌认可度提高。代理股票基金交易额达859万亿元，同比增长40.9%；代理买卖证券净收入1289亿元，交易单元席位租赁收入298亿元，分别增长363%和-215%。代销金融产品销售额479430亿元，同比增长126%，但收入172亿元，同比下降10.9%。
2. 投资银行业务（投行）：合并口径手续费净收入910亿元，同比下降3204%。股权融资主承销金额12228亿元，同比-367%（IPO主承销2147亿元，同比-699%；再融资主承销10081亿元，同比增长141%）。债权融资主承销规模104073亿元，同比增长46%，行业排名升至第18位。并购重组财务顾问项目交易金额612亿元，IPO项目储备8个（不含辅导备案），行业排名第7。
3. 证券资产管理业务（资管）：合并口径手续费净收入108亿元，同比增长1489%。资管总规模1503亿元，增幅217%。集合、单一、专项资管规模分别为1038亿、191亿、273亿，同比变动+310亿、-56亿、+13亿。公募基金总规模75649亿元，同比增长109%（非货公募基金规模同比下降93%）。私募基金存续管理规模6543亿元，同比增长80%。
4. 自营业务：合并口径投资收益（含公允价值变动）达1810亿元，同比增长723%。权益自营投资收益较好，固收自营收益稳健。衍生品交易活跃度提升，衍生品业务收益稳定。
5. 融资融券（两融）业务：两融余额30311亿元，同比增长243%；市场份额16.3%，同比升幅1.5个百分点。利息收入1267亿元，同比增长286%。股票质押待购回余额7370亿元，同比下降19.3%；其中自有资金出资部分下降3.3%。
6. 其他业务：利息净收入1292亿元，同比增长660%；衍生品业务优化策略，把握市场机会，收益稳定。

投资建议
公司财富管理与两融业务表现突出，2025年、2026年EPS预测为0.50元、0.52元，BVPS预测为9.56元、9.97元。按2025年4月25日收盘价819元计算，对应P/B为0.86倍、0.82倍。维持“增持”评级。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱可能影响业绩；
2. 市场波动风险；
3. 资本市场改革政策效果不及预期。

总结要点
公司营收及净利润下滑，但财富管理、资管、两融等业务增长显著。投行债券融资规模创历史新高，股权融资承销能力下降但储备项目充足。自营业务投资收益稳定增长，衍生品及另类投资策略优化。风险主要集中于市场环境与政策不确定性，整体投资建议保持“增持”。