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标题：国元证券（000728）中报分析：自营业务高增长支撑业绩反弹

【券商点评】
中原证券维持国元证券“增持”评级。根据2024年中报，公司营收同比下滑8.5%，但净利润同比暴增944%（归母净利润100亿元），主要得益于自营业务显著增长4936%，特别是固收和权益类自营业务同步创历史新高。截至10月10日收盘价84.6元，对应PB估值10.3倍。

关键业务亮点

1. 自营业务同比高增：投资收益（含公允价值变动）同比大幅增长4936%，其中固收类投资收益创新高，权益类业务转型成效明显。

2. 资管业务提质增效：权益类证券出借、代销业务排名稳中有升，集合资管规模激增108.6%，推动手续费净收入同比增65.1亿元（+651.2%），业务质量显著提升。

3. 经纪业务基本盘稳固：经纪业务手续费净收入同比下滑85.1亿元（-85.1%），但市场份额创近年新高（10.5%），两融余额虽下降但结构优化。

4. 投行与融资业务协同下降：股权融资主承销规模同比下降75.8%，信用业务收入同比降12.3%，但代销及经纪业务份额提升部分对冲影响。

风险与机会

• 机会：自营业务增长趋势持续，资管规模扩张，市场份额提升带来收入结构优化潜力。
• 挑战：经纪业务随市受压、投行融资规模收缩、固收市场波动可能拖累全年业绩弹性。

投资建议

预计2024/2025年EPS分别为0.47/0.50元，PVPS分别为8.23/8.56元，PB分别为10.3/9.9倍。分析师强调公司中小券商中的经营稳定性，但需警惕短期市场波动对业绩释放节奏的影响。