20241119-浙商证券-金融工程研究报告_黄金为什么还能买__14页_661kb

黄金金融工程研究报告总结

该报告探讨了黄金的长期投资价值，核心观点为“宽财政+再通胀”背景下美元信用恶化趋势推动黄金长牛，具体逻辑如下：

一、黄金定价的深层逻辑

传统认为黄金受实际利率下行及美元贬值支持的理论存在偏差。实际上：

• 实际利率虽为持有黄金的机会成本，但忽略了美元信用变化。当美元信用下滑时，黄金可视为对美元违约风险的保险。
• 美元贬值利好黄金，本质是美元信用趋势性走弱。若美元指数无法准确反映信用变化，与黄金的相关性或将消失。

二、历史长牛行情回顾

1. 1976–1980年牛市
   美元国际收支恶化、美元大幅贬值、石油危机及地缘冲突推升避险需求。
2. 2001–2011年牛市
   原因包括美元在外汇储备中的份额下滑、欧元崛起冲击信用体系，以及2008年金融危机后的量化宽松政策。

三、未来黄金投资机会判断

1. 驱动力
   黄金长期上行的核心在于美元信用恶化持续。一方面是美国“宽财政+再通胀”政策导致债务压力加剧，利息支出不断攀升；另一方面全球央行对美元信用的担忧将增强买入黄金的需求。
2. 短期表现
   受胜选后的强美元压制及潜在财政紧缩担忧影响黄金震荡走弱，但分析指出美元短期难走强，黄金调整或为较优布局时机。

四、风险提示

• 黄金具长期资产价格属性，但历史数据推导的结论不一定适用未来。
• 若美国财政纪律收紧或超预期降息，或使金价承压。

分析师：陈奥林、徐浩天
研究机构：浙商证券金融工程团队