20231206-招商银行-首席观点_美国为什么还没有出现衰退__9页_3mb

美国经济未现衰退的原因

一、核心问题

美联储激进加息后为何未引发经济衰退，美国国债收益率曲线倒挂是否已失效？

解释

• 美国财政政策扩张对冲了货币政策紧缩，维持了经济韧性。
• 疫情以来大规模财政转移支付提升了居民收入与消费意愿。

二、财政支撑作用

资金来源

• 居民收入：转移支付显著增加，次贷危机后历史高位。
• 融资成本：企业贷款成本低，债务期限长。
• 超额储蓄：2022年季调整后储蓄率上升明显。

经济表现

• 消费：GDP贡献率高达62.6%，名义GDP增速创纪录。
• 地产投资：2023年三季度环比折年率转正，库存进入补库阶段。

三、政策影响与前景

财政预测（CBO）

• 2024年赤字率退坡至59%，总体仍高于疫情前水平。
• 赤字率将长期维持在4%-6%区间，财政支持将继续支撑消费。

货币政策

• 利率曲线倒挂但衰退信号减弱，政策转向预期推迟。
• 实际利率回升限制降息空间，将呈现“急升缓降”特征。

四、全球影响声明

• 高赤字与美元体系可能继续施压全球经济。
• 宽财政与紧货币模式或持续影响国际经济格局。

免责声明
本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。