> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 除了算力，还能买什么？——东吴证券策略分析总结 ## 核心内容 本报告主要分析在算力主线行情逐步收敛的背景下，A股市场可能的替代性投资方向。报告指出，随着中美财报季结束，算力相关板块的预期差逐渐弥合，短期赔率下降，市场可能进入结构性轮动阶段。在此基础上，报告提出两条主要思路来寻找新的超额收益机会： 1. **寻找景气已上修但未被充分定价的板块**，包括AI电力建设、通用自动化、模拟芯片等。 2. **关注具备筹码轻和短期催化密度优势的方向**，如商业航天、人形机器人等。 此外，若美伊局势和海峡关系出现明确拐点，部分受油价和流动性冲击较大的有色细分领域也可能迎来修复机会。 --- ## 主要观点 ### 1. 算力主线行情短期赔率收窄 - 算力硬件（如国产芯片、半导体设备）在4月8日至5月6日期间成为市场主线，主要受益于AI商业化预期提升和北美云厂商Capex指引上修。 - 随着财报落地和北美业绩披露，算力相关预期逐步兑现，短期赔率下降。 - 算力行情中期仍可能延续，但需警惕市场“高切低”趋势。 ### 2. AI基建衍生环节值得关注 - AI对电力、工业等环节的带动效应逐步显现，如发电设备（GEV、HWM、CAT、BE）、电力建设（“六张网”计划）、SOFC等。 - 模拟芯片和功率半导体进入上行周期，TI财报验证了AI数据中心对行业的需求拉动。 - 通用自动化需求因AI液冷、机器人、新能源、商业航天等先进制造业扩产而增加，数控机床是重要受益方向。 ### 3. 被“HALO”交易错杀的软件细分具备修复潜力 - “HALO”交易导致软件板块整体承压，但AI时代的软件并非“全军覆没”，具备垂直领域数据资源和行业认知的公司仍有机会。 - AI漫剧作为AIGC领域确定性较高的方向，2025年有望实现规模爆发，2026年有望商业化提速。 ### 4. 商业航天与人形机器人是潜在承接方向 - 商业航天因发射成本下降和火箭复用技术突破，具备长期增长潜力，尤其关注SpaceX和国内可回收火箭（如朱雀三号、长征十号乙）的进展。 - 人形机器人从“主题”向“基本面”转变，关注特斯拉V3机器人量产前的订单预期及实际应用效率提升。 --- ## 关键信息 ### 1. 市场背景 - 全球AI相关市场在4月8日后进入Risk On状态。 - A股风险偏好提升，全A成交额中枢站上3万亿。 - 流动性充裕，资金开始调结构，寻找新的交易机会。 ### 2. 产业逻辑 - 算力硬件行情中期未结束，业绩能见度高。 - AI对电力、工业、数据中心等环节形成持续拉动。 - 软件板块因“HALO”交易出现错杀，但部分细分方向仍具价值。 - 商业航天与人形机器人具备长期产业趋势，但短期业绩能见度不足。 ### 3. 重点方向 | 方向 | 说明 | |------|------| | AI电力建设 | 发电设备、电力建设（如“六张网”） | | 通用自动化 | 数控机床、AI液冷、机器人、新能源 | | 模拟芯片 | 全球工业温和复苏，AI数据中心拉动 | | AI漫剧 | AIGC商业化提速，优质IP资源公司 | | 商业航天 | 发射降本、火箭复用，关注SpaceX和国内可回收火箭 | | 人形机器人 | 量产前订单预期，实际应用效率提升 | ### 4. 风险提示 - 算力行情短期赔率下降，但中期仍具支撑。 - 软件板块需关注基本面修复和细分方向逻辑。 - 外部事件（如美伊局势、海峡关系）可能影响部分行业表现。 --- ## 最新金股组合（2026年4月30日数据） | 代码 | 简称 | 推荐行业 | 总市值 (亿元) | 27EPS (元) | 28EPS (元) | 27PE | 28PE | |------------|------------|--------------|---------------|------------|------------|------|------| | 600176.SH | 中国巨石 | 建筑建材 | 1,381 | 1.49 | 1.66 | 23 | 21 | | 002648.SZ | 卫星化学 | 能源化工 | 997 | 2.90 | 3.14 | 10 | 9 | | 002558.SZ | 巨人网络 | 传媒互联网 | 624 | 2.49 | 2.89 | 13 | 11 | | 688630.SH | 芯碁微装 | 电子 | 340 | 7.32 | 9.75 | 35 | 26 | | 002290.SZ | 禾盛新材 | 计算机 | 202 | 1.56 | 2.30 | 52 | 35 | | 1801.HK | 信达生物 | 医药 | 1,562 | 2.04 | 2.79 | 38 | 28 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 1,105 | 4.93 | 6.67 | 35 | 26 | | 002353.SZ | 杰瑞股份 | 机械 | 1,403 | 5.53 | 7.45 | 25 | 18 | | 603876.SH | 鼎胜新材 | 电新 | 277 | 1.64 | 2.12 | 18 | 14 | | 300763.SZ | 锦浪科技 | 电新 | 378 | 6.45 | 8.40 | 15 | 11 | > 注：以上数据来源于Wind和东吴证券研究所，港股市值以港币计，汇率为2026年4月30日1.147，盈利预测基于东吴证券研究所研究。 --- ## 结论 当前市场在算力主线行情逐步收敛的背景下，投资者应关注AI基建衍生环节、软件细分方向、商业航天与人形机器人等具备景气上修或短期催化机会的领域。同时，若外部局势出现积极变化，部分有色细分行业也可能迎来修复机会。建议在保留算力底仓的同时，适当布局上述方向，把握结构性轮动带来的投资机会。