20241119-华创证券-_宏观快评_10月财政数据点评_大省时隔一年重回预算外扩张_16页_2mb

财政数据简析：大省预算外扩张及财政收支情况

2024年10月，我国财政数据呈现显著变化。当月广义财政收入同比增长24%，扭转了9月负增长态势；广义财政支出同比增速达204%，再次大幅上升。

预算外扩张情况

数据显示，10月头部经济大省（广东、江苏等）的城投及非城投国企信用债净融资同比首次转正，标志着这些地区预算外信用扩张重启。这些大省贡献了全国45%的GDP及大部分土地出让收入，为主要经济体量所在。

大省信用扩张

相比预算内财政，“预算定多少，全年花多少”的静态特征，预算外财政更为灵活，能更好反映地方政府主动性。报告指出当前正值增量政策效果显现期，观察地方信用扩张需重点关注预算外部分。

化债政策转变

近年化债政策重心明确向大省转移，从2023年起，特殊再融资债等增量政策工具在大省使用比例明显提高。2024年1-9月，化债政策更加聚焦这些区域，并出现从侧重风险防控向兼顾发展导向的思路转变。

财政收支表现

• 收入端：税收增速转正，非税收入大幅增长，映射出口和房地产市场的边际回暖趋势。
• 支出端：地方财政支出增长显著，中央支出或将在后续时间点相应加快。专项债支撑下，四季度重大基建项目具备充足资金保障。

趋势展望

随着中央财政采取更多举措补足地方财力，并加大专项债支持力度，预计伴随市场活力回升，后续财政扩张力度将保持稳定，四季度财政支出可能继续维持当前的强劲态势。

风险提示

需关注增量政策实际效能是否符合预期，以及财政资金使用效率和市场反应的不确定性。