20240227-天风证券-九毛九-09922.HK-23年归母净利润不低于4.5亿元符合预期_预期24年持续稳健扩张_2页

九毛九公司报告总结

根据公司发布的正面盈利预告，九毛九在2023财年预期收入约为599亿元，同比增长494%；预期归母净利润不低于45亿元，同比增长不低于8128%，归母净利率约75%。单看2023年下半年，尽管收入端略受疫情影响，但实现归母净利润不低于23亿元，同比扭亏，净利率约75%，环比2023年上半年保持稳定。

关键驱动因素

1. 门店扩张：截至2023年12月，经营餐厅总数由2022年底的556间增加至726间。
2. 同店复苏 ：2023财年营业天数与翻台率增加。
3. 营运效率：通过成本控制和运营优化提升整体利润率。

创新发展

• 渠道扩张：开放太二酸菜鱼在新疆、西藏、台湾及国内外交通枢纽、澳大利亚、新西兰的加盟；山的山外面酸汤火锅开放指定商场合作，计划于2025年开放加盟。
• 加盟优势：加快品牌扩张与渗透，利用合作伙伴资源，降低风险。

财务预测与估值

• 盈利预期：公司预测2023年至2025年归母净利润分别为45亿、57亿、72亿元。
• 估值：当前股价对应PE为16X、13X、10X，维持“买入”评级。

风险提示

• 盈利预告为基础测算，最终数据以年报为准；
• 食品安全风险；
• 同店修复不及预期风险；
• 新品牌发展不确定性。

投资建议

九毛九核心优势在于太二品牌领先的坪效与高盈利能力，未来的增长空间将取决于怂火锅品牌的表现。尽管消费环境整体偏弱，但公司扩张节奏稳健，业绩表现超出预期的可能性依然存在。

重要披露

• 作者：何富丽（分析师，SAC执业证书编号）
• 数据来源：聚源数据
• 分析师声明：无利益冲突
• 免责声明：本报告仅为观点参考，不构成投资建议，最终解释权归天风证券所有。