20220331-东方财富证券-九毛九-09922.HK-2021年报点评_太二和新品牌发展是未来增长点_4页_391kb

太二和新品牌发展是未来增长点总结

核心内容

本报告总结了公司2021年度的业绩表现及未来的发展预期。公司通过持续扩张门店数量、优化成本结构以及推广新品牌，实现了收入和利润的显著增长。太二作为公司增长的核心引擎，贡献了78.8%的收入，同时新品牌如怂火锅和赖美丽品牌的拓展也为公司未来增长提供了新的动力。

主要观点

• 收入增长显著：2021年公司总收入达41.8亿元，同比增长54%。其中，太二贡献32.8亿元，同比增长67.6%，是公司增长的主要来源。
• 门店扩张强劲：截至2021年底，公司餐厅总数达470间，其中太二门店数增长最快，净增117间，达到350间；怂火锅净增7间，达到9间；九毛九则略有收缩，净减15间。
• 成本控制有效：尽管原材料、员工及折旧成本均有所增长，但收入占比均下降，体现了规模效应带来的成本节省。
• 盈利能力提升：公司2021年实现店铺层面经营利润8.1亿元，同比增长100%。太二贡献7.2亿元，经营利润率21.8%，远高于九毛九（12.9%）。
• 利润高增长：公司2021年年度溢利3.7亿元，同比增长169.7%。经调整纯利3.8亿元，同比增长227.6%，显示公司盈利能力和财务健康度的提升。
• 未来增长预期：预计2022-2024年，公司将继续以太二门店扩张为核心，同时推进火锅和烤鱼等新品牌的布局。假设太二每年净增150间门店，怂火锅分别为10、15、20间，九毛九则每年净减9、10、8间。
• 经营指标优化：公司预计未来三年翻台率和人均消费将逐步提升，带动营收和利润增长。预计2022-2024年营收分别为59.1亿元、87.9亿元、122.3亿元，净利润分别为4.6亿元、7.1亿元、10.2亿元。
• 估值指标改善：未来三年PE、PB及EV/EBITDA等估值指标持续下降，显示公司价值被市场逐步认可。

关键信息

财务表现

• 2021年收入：41.8亿元，同比增长54%。
• 2021年年度溢利：3.7亿元，同比增长169.7%。
• 2021年归属母公司净利润：3.4亿元，同比增长174.0%。
• 2021年经调整纯利：3.8亿元，同比增长227.6%。

成本结构

• 原材料及耗材成本：15.4亿元，同比增长47.0%，收入占比36.8%。
• 员工成本：10.6亿元，同比增长41.3%，收入占比25.3%。
• 使用权资产折旧：3.4亿元，同比增长40.9%，收入占比8.2%。
• 广告及相关开支：4772万元，同比增长123.0%，收入占比1.1%。

财务预测（2022-2024年）

门店增长计划

经营指标预测

风险提示

• 新冠疫情恢复进度低于预期
• 门店拓展进度低于预期
• 同店销售额增长低于预期
• 原材料、人工、租金等成本项涨幅超预期
• 食品安全风险

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 评级标准：公司股价相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间。

结论

公司凭借太二品牌的成功运营及新品牌拓展策略，实现了收入和利润的快速提升。未来三年，公司预计将继续保持太二门店的高增长，并逐步推进火锅和烤鱼等新品牌，同时优化成本结构和提高盈利能力。整体来看，公司具备良好的增长潜力和市场前景，值得投资者关注。