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报告摘要

百普赛斯公司简评：常规业务快速增长，境外市场表现亮眼

公司常规业务稳步推进

百普赛斯2023年实现营业收入544亿元，同比增长1459%，但归母净利润为154亿元，同比下降2461%，主要受到特定传染病产品一次性影响。若扣除该因素，常规业务收入达499亿元，同比增长2946%，增长势头强劲。2024年第一季度，公司常规业务继续保持增长，单季度营收同比增长160%。

费用支出增加，盈利能力短期承压

2023年，公司毛利率为9126%，净利率为2714%，均较上年下降显著。费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别同比增加了715个、044个、-102个和-025个百分点，反映出公司在销售和研发投入方面的持续加大。2024年第一季度，该趋势继续，公司继续增加销售、管理和研发投入，费用率同比增幅明显。尽管短期内盈利能力受到压力，但随着团队结构完善，长期盈利能力有望提升。

境外市场表现亮眼，全球布局深化

2023年，公司境外常规业务营收达330亿元，同比增长371%，其中美洲地区增长298%，欧洲地区增长695%，亚太地区增长334%。公司在欧洲、日本等地新设多家海外子公司，境外业务继续保持高速增长。国内市场方面，2023年常规业务收入同比增长1679%，显示出国内市场的显著增长潜力。

研发投入持续加大，产品服务体系完善

2023年公司研发投入达125亿元，同比增长972%，研发人员数量增至247人，较上年增长3069%。截至2023年底，公司已拥有超过4500种产品，应用于药物研发、筛选、生产等多个环节。公司位于苏州的GMP级别细胞因子工厂将于2024年下半年投产，未来将进一步拓展CGT、ADC、类器官等相关技术和服务。

投资建议

东海证券维持“买入”评级，小幅下调2024–2025年盈利预测，并新增2026年预测。预计公司2024–2026年营业收入分别为658亿元、816亿元、1001亿元，归母净利润分别为180亿元、220亿元、272亿元，对应PE分别为2472倍、2018倍、1631倍。分析师认为，公司长期发展前景良好。