20241029-中泰证券-万孚生物-300482.SZ-国际业务加速推进_国内市场逐步企稳_5页_999kb

万孚生物公司总结

核心内容概述

万孚生物（300482. SZ）是一家专注于医疗器械领域的公司，当前处于国际业务加速推进、国内市场逐步企稳的发展阶段。分析师祝嘉琦、谢木青、于佳喜对该公司的研究认为，其在政策扰动下仍能保持稳健增长，并维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2024年前三季度公司实现营业收入21.81亿元，同比增长8.83%；归母净利润4.36亿元，同比增长9.04%；扣非净利润3.88亿元，同比增长14.88%。单三季度收入6.06亿元，同比增长17.51%；归母净利润0.80亿元，同比增长22.71%；扣非净利润0.63亿元，同比增长49.89%。
• 盈利能力：公司毛利率提升至64.43%，净利率提升至20.16%，显示公司常规试剂产品持续放量，盈利能力稳步回升。
• 费用控制：销售费用率下降1.61个百分点至21.64%，管理费用率下降0.50个百分点至7.02%，期间费用整体保持稳定。财务费用率因汇率变动有所上升，但对整体影响有限。
• 国际业务拓展：公司自2002年起积极拓展国际市场，2024年7月获得WHO PQ认证，支持其在非洲、东南亚等市场扩展。8月与尼日利亚PVAC小组签订合作协议，提升本土化能力。
• 北美市场布局：公司在美国市场获得多项产品认证，包括新冠甲乙流三联检POC专业版、家庭自测OTC产品、芬太尼尿液检测试剂POC专业版及家庭自测OTC产品、新型冠状病毒家庭检测（OTC）产品，有望推动美国事业部业绩稳定增长。
• 国内市场策略：受反腐、DRG等政策影响，国内业务增速放缓，但公司通过优化市场定价策略、加强与医学中心合作、加速进口竞品替代，以及推进电化学、发光等新业务，有望实现国内市场稳定增长。

关键信息

股票信息

• 总股本：481.42百万股
• 流通股本：332.27百万股
• 市价：26.29元
• 市值：12,656.64百万元
• 流通市值：8,735.32百万元

盈利预测

• 2024年收入：31.27亿元，同比增长13%
• 2025年收入：38.73亿元，同比增长24%
• 2026年收入：48.10亿元，同比增长24%
• 2024年归母净利润：6.32亿元，同比增长30%
• 2025年归母净利润：7.80亿元，同比增长23%
• 2026年归母净利润：9.68亿元，同比增长24%

估值情况

• 2024年PE：约20倍
• 2025年PE：约16倍
• 2026年PE：约13倍
• 2024年P/B：约2.4倍
• 2025年P/B：约2.1倍
• 2026年P/B：约1.9倍

财务指标

• 毛利率：从2023年的62.6%提升至2024年的64.43%
• 净利率：从17.6%提升至20.16%
• ROE：从10.6%提升至12.0%
• ROIC：从15.2%提升至16.2%
• 资产负债率：从20.0%上升至25.7%
• 流动比率：从6.7下降至5.3
• 速动比率：从6.0下降至4.9

投资建议

• 公司作为国内POCT（即时检验）龙头，具备较强的市场竞争力。
• 疫情后常规业务加速恢复，长期在新产品驱动下有望保持高成长性。
• 当前估值合理，维持“买入”评级。

总结

万孚生物在2024年前三季度业绩稳步增长，公司盈利能力提升，费用控制良好。国际业务加速推进，尤其在非洲和北美市场取得重要进展，为公司长期增长提供支撑。国内业务虽受政策影响有所放缓，但公司通过优化市场策略和推进新业务，有望实现稳定增长。分析师认为公司具备持续成长潜力，维持“买入”评级。