20210330-东北证券-新城控股-601155.SH-双轮驱动高质量增长_三道红线达标在即_4页_718kb

新城控股（601155）公司点评报告总结

核心内容

新城控股（601155）发布2020年报，实现营收1454.75亿元，同比增长69.5%，归母净利润152.56亿元，同比增长20.6%。公司2020年表现良好，顺利达成2019年股权激励计划的业绩目标，预计未来净利润仍将保持稳健增长。

主要观点

• 营收与利润增长：公司2020年营收和归母净利润均实现显著增长，扣非归母净利润同比增长30.8%，显示出公司盈利能力的增强。
• 毛利率与净利率：公司2020年毛利率为23.5%，同比下降9.1个百分点，主要由于2016~17年地价较高导致利润空间收窄；归母净利率为10.5%，同比下降4.3个百分点。尽管如此，公司仍保持行业相对优势。
• 销售表现：2020年实现销售金额2509.63亿元，完成全年销售目标；销售面积为2348.85万方，销售均价为10685元/平。长三角及二三线城市仍是公司主要销售增长点。
• 拿地能力：公司2020年拿地面积4139.41万方，同比增长65.0%；拿地金额1254.70亿元，同比增长106.56%。楼面价为3031元/平，销售均价的28.37%，显示公司拿地成本控制较好。
• 商业板块增长：公司新开业吾悦广场38座，总开业数达到100座，商业收入同比增长39.3%，计划2021年实现商业收入85亿元，同比增长49.9%。平均出租率达99.54%，处于行业高位。
• 融资优化：公司融资成本为6.72%，同比下降0.01个百分点，穆迪、惠誉及标普均上调公司信用评级，融资成本具备下行空间。
• 三道红线：公司资产负债率（扣除预收款）为74.12%，净负债率为35.61%，现金短债覆盖比为1.68，仅踩线一条，处于黄档，达标在即。

关键信息

• 财务指标：

  • 营业收入：2020年为1454.75亿元，预计2021年为1818.44亿元，同比增长25.0%。
  • 归母净利润：2020年为152.56亿元，预计2021年为193.12亿元，同比增长26.6%。
  • 每股收益：2020年为6.75元，预计2021年为8.54元，同比增长26.59%。
  • 市盈率：2020年为5.16倍，预计2021年为5.32倍。
  • 市净率：2020年为1.56倍，预计2021年为1.52倍。
  • 净资产收益率：2020年为30.16%，预计2021年为28.58%。
  • 股息收益率：2020年为1.82%，预计2021年为2.30%。

• 销售目标：公司2021年销售目标为2600亿元，较2020年实际销售额增长3.6%。

• 投资建议：维持“买入”评级，参考可比公司以2021年6.8xPE估值上调目标价至58.1元。

• 风险提示：疫情反复存在不确定性；业绩预测和估值判断不达预期。

未来展望

• 商业板块增长：公司商业板块增长动力来自开业面积和租金坪效，尤其是培育期广场租金增速更具弹性。
• 财务健康：公司资产负债率和净负债率均处于可控范围内，融资成本优化和信用评级提升有助于降低财务风险。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率虽有下降，但商业板块的高利润贡献仍支撑其整体盈利能力。
• 市场表现：公司股价在6个月内上涨目标为超越市场基准15%以上，目标价设定为58.1元，显示出对公司未来发展的积极预期。

估值分析

• 估值指标：公司P/E、P/B和P/S均处于较低水平，显示其估值具有吸引力。
• 现金流：公司2020年实现经营活动净现金流量382亿元，2021年预计为43784亿元，显示出较强的现金流管理能力。

结论

新城控股在2020年实现了营收和利润的双增长，商业板块表现强劲，融资成本优化，三道红线达标在即。公司具备良好的财务状况和盈利潜力，未来增长可期，维持“买入”评级。