20180825-华泰证券-新城控股-601155.SH-业绩稳健高增_商业成效显著_4页_905kb

新城控股（601155）2018年中报点评总结

核心内容

新城控股在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，公司实现营业收入157.6亿元，同比增长39.1%；归母净利25.4亿元，同比增长122.8%；扣非后归母净利20.0亿元，同比增长104.3%。加权平均净资产收益率提升至12.0%，业绩略超预期，维持“买入”评级。合理价格区间为29.60~33.30元，当前股价为24.09元。

主要观点

• 销售业绩亮眼：2018H1合同销售额达953.1亿元，同比增长94.2%，排名克而瑞全国榜单第8位，较去年同期提升8位。结算金额220.6亿元，结算毛利率提升至36.6%。表外项目投资净收益显著增长，达6.9亿元，较2017H1增长1280%。
• 商业板块表现强劲：吾悦广场已开业26个，总面积252.1万方，同比增长70.8%；2018H1租金及管理费收入8.8亿元，同比增长154.9%，出租率达98.3%。公司计划在2018年内新增18个吾悦广场，商业与住宅协同效应持续深化。
• 全国布局基本成型：公司新增土储总建面2073.9万平，全口径项目储备总可租售面积达8834.7万平，土储结构持续优化，一二线占比稳步提升，为业绩增长奠定基础。
• 盈利预测与估值：公司2018-2020年EPS预测为3.70、4.94、6.26元。参考可比公司2018年平均7.8倍PE，给予新城控股2018年8-9倍PE估值，目标价29.60-33.30元。
• 财务健康状况良好：公司资产负债率维持在84%左右，净负债比率有所上升，但整体仍处于可控范围。流动比率和速动比率保持稳定，显示公司短期偿债能力较强。

关键信息

• 财务表现：公司2018H1净利润增长显著，主要得益于销售增长和结算毛利率提升。同时，表外投资净收益大幅增加，显示出公司多元化业务布局带来的收益。
• 土储与布局：公司在长三角、珠三角、环渤海及中西部地区实现均衡布局，新增土储和在建项目均表现良好，为未来增长提供保障。
• 商业发展：吾悦广场作为公司商业板块的核心，发展迅速，带来稳定的现金流和协同效应。
• 盈利预测与估值：公司未来三年盈利预测持续增长，EPS分别为3.70、4.94、6.26元，目标价为29.60-33.30元，维持“买入”评级。
• 风险提示：商业地产扩张可能影响资金回报周期，以及重点布局城市调控政策超预期的风险。

经营预测指标与估值

主要财务比率

风险提示

• 商业地产扩张可能延长资金回报周期
• 重点布局城市调控政策可能带来不确定性

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

报告发布机构

• 华泰证券股份有限公司
• 地址：南京、深圳、北京、上海
• 联系方式：电话、传真、电子邮件

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行评估风险，本公司及作者不承担因使用本报告所导致的任何法律责任。