深度报告-20240130-东吴证券-元力股份-300174.SZ-国内木质活性炭龙头_硅碳+硬碳打造第二增长曲线_35页_2mb

元力股份公司深度研究报告总结

公司概况

元力股份成立于1999年，是木质活性炭龙头企业，实际控制人控股22.26%，管理团队以化工背景为主，主要包括活性炭与硅基材料双轮布局。公司主营业务涵盖活性炭、硅酸钠和硅胶产品，2022年活性炭市占率达30%+，营收占比超60%，并战略性布局新能源材料如硅碳、硬碳，未来旨在打造第二增长曲线。

核心业务与业绩概述

公司2022年实现营收195亿元，同比增21%，净利润22亿元，同比增48%。毛利率稳定在25%左右，净利率维持10%+。预计2023-2025年净利润分别为25亿元、28亿元、35亿元，同比增长10%、15%、23%，对应PE21x、18x、15x。目标价217元，首次给予“买入”评级。

活性炭业务

木质活性炭为全球龙头，粉状炭市占率超30%，应用于食品饮料、环保等领域；颗粒炭（竹基）在环保市场加速放量，2023年出货1万吨，同比翻倍，盈利优于粉状炭。活性炭毛利率稳定30%，成本优势源于规模效应。

新兴业务布局

• 硅碳负极：采用CVD法，绑定头部电池厂，2024年计划实现百吨级出货，未来用于4C快充电池需求。
• 硬碳：用于钠电池负极，目标产能5万吨，2024年出货1000吨，价格高位，毛利率优于主业。
• 电容炭与硅胶：电容炭推进超级电容器国产替代，硅胶业务通过循环产业园延伸，实现产业链绿色连接。

市场竞争风险包括行业竞争加剧、钠电池放量不达预期及下游需求波动。

投资建议

基于强劲增长潜力，推荐“买入”评级，目标价217元。风险点在于新技术商业化不确定性与市场环境变化。